Probablemente el siguiente artículo va a desconcertar a muchos inversores particulares, y a muchos profesionales. Se tiende a tomar como dogma de fe el análisis fundamental como método operativo fiable. Es habitual escuchar en las reuniones de analistas la frase “aunque en el corto plazo la evolución del precio de las acciones es impredecible, en el largo plazo tiende a ajustarse a su valor fundamental”.
Casi todo el mundo financiero acepta esta afirmación como una ley universal, porque se siente cómoda con ella. Sería difícil para un gestor sentarse cada mañana delante de una pantalla de ordenador, analizando cientos de datos, de variables, de gráficos, para llegar a la conclusión de que la bolsa es imprevisible, y de que los ratios de valoración simplemente no funcionan. Supongo que eso les crearía confusión y una tensión adicional. Pero es eso exactamente lo que sugiere un reciente análisis de Draco Capital Management, en el que se muestra que los inversores pueden estar poniendo demasiado énfasis en el “valor fundamental” del mercado.
De hecho, su investigación muestra que es casi imposible descifrar los rendimientos futuros mediante las valoraciones actuales.
El informe señala que:
“Permítanme que les muestre algunos gráficos que pueden plantear algunas preguntas acerca de su fe ciega en el múltiplo precio-ganancias, la forma más popular de medir el valor de una empresa.
Lo que este primer gráfico hace (primer gráfico adjunto) es tomar una instantánea del PER del mercado el 1 de enero de 1900. Luego avanza rápidamente tres años para ver cuánto dinero ganó o perdió si usted hizo una inversión en el Dow. Esos dos datos generan un pequeño punto en un gráfico de dispersión. Yo he generado estos puntos en todos los meses del siglo XX y del siglo XXI.
La conclusión de este estudio indica que existe una correlación moderada entre la valoración actual y el retorno futuro. En una ventana de 3 años, no existe una correlación entre el P / E y el grado de rentabilidad futura.
Draco Capital Management hace el mismo estudio pero en un período más largo. Los resultados fueron muy similares. Señalan:
Vamos a ampliar nuestra ventana un poco más. Vamos a ampliar nuestro alcance a 10 años (segundo gráfico adjunto). La pregunta es ¿comprar acciones cuando están baratas se traduce en mayor rentabilidad en la próxima década?
“La correlación visual es un poco más clara. Nuestro R-cuadrado es un poco más alto, pero ¿se sitúa en niveles estadísticamente significativos? No es suficientemente seguro afirmar que la compra de valores con menores múltiplos se traduce en una mayor rentabilidad. Hay pocas garantías en ese negocio, pero sin embargo, si usted compra acciones cuando están muy baratas y puede mantenerlas durante 10 años, las probabilidades indican que usted ganará dinero”.
Conclusión:
1. La correlación entre los múltiplos de beneficios y los retornos futuros, estadísticamente hablando es casi inexistente.
2. A menos que usted está negociando con vistas al largo plazo (una década), casi cualquier resultado puede producirse. Los mercados que están históricamente baratos pueden llegar a estar mucho más baratos y tardar mucho más tiempo (mucho más de lo que los inversores tienden a esperar) antes de girar de nuevo a la rentabilidad.
fuente: lacartadelabolsa
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