500 años en Bolsa ¿Suficientes para la teoría del largo plazo? ¿Pero quién los aguanta?

El ex jefe de renta fija de First State Investments en Londres, Kieron Nutbrown, acaba de terminar un estudio de las bolsas mundiales en los últimos 500 años. El gráfico adjunto, vía marketwatch.com, muestra cómo los precios de los principales mercados de valores han evolucionado tras guerras, revoluciones y depresiones. Para ello Nutbrown ha recurrido al histórico disponible en archivos históricos de los índices compuestos de las principales potencias económicas de cada época. Génova (1509 – 1601), Países Bajos (1602 – 1692), Reino Unido (1693 – 1788) y Estados Unidos desde 1789 hasta la fecha. Importante resaltar que el gráfico no recoge dividendos pagados en el periodo investigado. Y con ello vuelve la pregunta de siempre: 500 años en Bolsa ¿Suficientes para la teoría del largo plazo? ¿Pero quién los aguanta? “A largo plazo, la clave del éxito es evitar las grandes caídas, que la Bolsa tiene a sufrir de forma cíclica, consecuencia en parte de los desequilibrios creados por la inversión tradicional”, explica Jaime Castán, responsable de selección de hedge funds de Man Investments. “Las matemáticas a veces engañan: si pierdes un 50%, no vale con recuperar un 50%. Para llegar al punto de partida tu inversión tiene que subir un 100%”.

Y algunos datos: el índice MSCI World, que recoge el comportamiento de las Bolsas mundiales, cayó un 7,54% entre el 30 de septiembre de 1999 y la misma fecha de 2009. En ese mismo periodo, los hedge funds han cosechado una rentabilidad media del 113%, según datos CSFB/Tremont. El índice CSFB/Tremont Hedge Fund nació en 2003, pero la firma tiene recopilados datos hasta 1993.

El MSCI World no toma en cuenta los dividendos pagados por las empresas. Pero ni en ese supuesto la Bolsa habría batido a los hedge funds. El S&P 500 arroja una caída del 17,59% en 10 años sin dividendos y del 1,53% con ellos. Aunque siempre hay excepciones. El Ibex acumuló una ganancia del 23,42% entre septiembre de 1999 y el mismo mes de este año; cifra que asciende al 66% si se contabiliza la rentabilidad por dividendo.

Los hedge funds son sociedades de inversión que tratan de obtener retornos absolutos, ganancias al margen de la evolución de los mercados. Para ello hacen uso de diferentes instrumentos financieros con el objetivo, en muchos casos, de neutralizar la beta de sus carteras, es decir, desligarse de los mercados.

Esta estrategia surtió efecto durante la crisis bursátil de 2000 a 2003, cuando los hedge funds, de media, lograron rentabilidades mientras se desplomaban los índices de Bolsa. El S&P perdió un 40% entre 1999 y 2002; el Ibex 35, un 48%. Durante la presente crisis, los fondos de inversión libre no han logrado esquivar las pérdidas, pero sí que han perdido menos que los índices de Bolsa. En 2008, el índice CSFB/Tremont cedió un 19,07%, frente a la caída del 42% del MSCI World o el 38,49% del S&P 500.

“A los hedge funds les da lo mismo que suban o bajen los mercados, sino que funcionen”, explica Bertrand de Montauzon, socio de Brightgate Capital. “En la crisis de 2000 los mercados sí funcionaban, no así en la del año pasado y eso evitó que funcionaran las coberturas”.

El Dow Jones Stoxx 600 vivió una de sus peores décadas, con una caída de su rendimiento, incluidos dividendos, del 15,98% entre el 30 de diciembre de 1999 y el 4 de diciembre de 2009. Según Mike Lenhoff, estratega de Bolsa de Brewin Dolphin, en estos diez años “ha habido una gran destrucción de riqueza”. Las acciones europeas que peor comportamiento han tenido en este período son Alcatel-Lucent, con un descenso del 94,2%; Logica, que ha caído un 87,8%; Invensys y Cookson, con el -87,1%, y Fortis, cuyos títulos han retrocedido el 86,9%. Por el contrario, K+S llevó a revalorizarse más de un 1.700%, mientras que British American Tobacco y BHP Billiton lograron avances superiores al 700% en la década.

Aunque la ganancia media de los hedge funds en los últimos 10 años alcanza el 113%, existen fondos que han logrado rentabilidades mucho más cuantiosas. Es el caso del UBAM Dinamyc US Dollar, que acumula una ganancia del 13.427%; es decir, que un dólar invertido el 30 de septiembre de 1999 serían 135,27 dólares 10 años después. Entre los más rentables figuran también los especializados en mercados emergentes. Tres fondos centrados en Rusia acumulan ganancias superiores al 800%.

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Moisés Romero