No logramos salir de la ciénaga. Llevamos más de siete años con la
misma cantinela, que aparece de manera recurrente cuando los mercados,
como ahora, se desmoronan como tabletas de chocolate de mala calidad.
Los bancos centrales no han logrado conjurar el peligro y, lo que es
peor, las cañas se vuelven lanzas. Conforme pasa el tiempo, unos y otros
debatimos sobre las razones de la Gran Crisis Actual al mismo tiempo,
que establecemos paralelismos con otras Grandes Crisis. Se trata de
establecer nuevos parámetros, nuevas reglas de juego. O lo que es lo
mismo, aprender del pasado. La pregunta que nos hacemos casi todos los
días en nuestra gestora es ¿A cuál de las Grandes Crisis Anteriores se
parece la Crisis Actual? Hay una mayoría que apuesta por una Crisis a la
Japonesa, otros a la de 1998. Aquellos a la de la fiebre amarilla y el
crash de Rusia. Pero lo más interesante es, en este encuadre, el perfil
de las expectativas. En las Crisis anteriores existía el convencimiento
de que serían superadas (salvo la de Japón, que aún sigue y la de Asia,
que vuelve por sus fueros). Es decir, existía un sentimiento positivo
respecto a las expectativas. En la Crisis actual, lo peor, aparte del
convulso día a día, es el deterioro constante de las expectativas. Sí,
expectativas de que el mundo global ha vuelto a atascarse, fenómeno
aprovechado por los movimientos populistas en el mundo, no sólo en
España. Con estos mimbres, muy difícil, que nuestra raquítica Bolsa
española logre enderezar el rumbo", me dice el presidente de una de las
grandes gestoras de fondos españolas.
El Banco Central Europeo publicó hace poco dos breves
análisis sobre la evolución del dinero y del crédito en tres situaciones
extremas de recesión y crisis financiera: la Gran Depresión
norteamericana, la Crisis de Japón y la asiática de los noventa ¿A qué
Crisis se parece la actual? Busque o compare. Aquí está un resumen de
sus resultados:
* Gran Depresión - La depresión duró tres años y
medio, acompañada de crisis bancarias y un periodo prolongado de
deflación - Durante la recesión (1929/33) el dinero y el crédito se
redujeron de forma significativa, en igual medida a la recesión en el
caso del crédito y algo menor para el dinero - Durante la recuperación
de la economía, la evolución del dinero y el crédito fue dispar: a la
par que la recesión para el dinero cuando el crédito se recuperó más
adelante (recuperación sin crédito) - La M2 llegó a recortar más del 20 %
en términos nominales....sólo se recuperaron los niveles en 1936 , tres
años después de que finalizara la recesión....los depósitos sufrieron
con fuerza a favor del efectivo en circulación, los depósitos sólo
comenzaron a recuperarse hasta 1933.
- El crédito llegó a retroceder a ritmos del 10/20 % en tasas reales,
caídas que se mantuvieron una vez finalizada la recesión...sólo en 1934
se moderó, cuando el signo positivo sólo se recuperó en 1936: en total
el volumen de crédito se recortó un 50%..se habla de una caída de la
demanda de crédito ante la recesión pero también ante un recorte de la
oferta, tanto por la dificultad de valorar el riesgo en una situación de
quiebras continuadas en el sector financiero y a la búsqueda por la
banca de reforzar su balance
* La Década Pérdida en Japón
- Durante la década de los noventa la economía japonesa se vio sacudida por la combinación de una crisis financiera y bursátil
- Tanto el dinero como el crédito cayeron con fuerza tras el descalabro del mercado a principios de los noventa
- Pero a mediados de la década comenzaron a divergir: recuperación moderada del dinero, pero con el crédito a la baja durante toda la década
- Entre la trampa de la liquidez y la contracción del crédito: la ineficiencia de la expansión monetaria y el deterioro de la solvencia, con retraso en la respuesta de las autoridades para que se sanearan los balances de las entidades financieras
* Crisis asiática en 1997/99
- Hablamos de la combinación de una Crisis financiera y cambiaria con importante contracción del crecimiento y del crédito
- El comportamiento de la liquidez fue más moderado, pero el crédito interno tras una primera neutral recortó con fuerza
- La recuperación de los niveles de crédito iniciales no se produjo hasta doce trimestres tras iniciarse la Crisis en 1997
twitter.com/moisesssromero @MoisesssRomero
Moisés Romero
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