Telefónica vs Dividendo O: “Una gran dosis de realismo, que es lo que necesita la economía española”

fuente: http://lacartadelabolsa.com/leer/articulo/telefonica_vs_dividendo_0_una_gran_dosis_de_realismo_que_es_lo_que_necesita

 

"La realidad es la que es y no cómo nos gustaría que fuera. La mayoría de los ciudadanos españoles siguen creyendo en los milagros, mirando para otro lado cuando el médico les dice que padecen una enfermedad muy grave, en determinados casos incurable. Una España hipotecada por años y por más años no puede saltarse el guión. Hay que hacer los deberes, algunos de ellos especialmente dolorosos ¿Alguien en su sano juicio considera que la decisión de Telefónica de suspender de manera temporal el pago del dividendo ha satisfecho a su presidente y más allegados? César Alierta, presidente de la multinacional, ha vuelto a demostrar que conoce muy bien los entresijos de los mercados y que siempre hay que tener los pies en el suelo. La decisión rubricada por Alierta es una gran dosis de realismo. Luego vendrán más y otras empresas del Ibex tendrán que hacer lo mismo ¿Qué hay de los bancos y empresas de capitalización media en esta misma dirección? Una dosis de realidad es tomar medidas impopulares, pero de acuerdo con la coyuntura: con la prima del Reino de España desbocada, que impide al Estado y sus empresas el acceso a la financiación; con un crash de la Bolsa y con cifras de paro históricas, las empresas cotizadas tienen que dar ejemplo y no seguir remunerando de manera extraordinaria a los accionistas. Además, con esta mala práctica, muchas de ellas dejan las cajas llenas de telas de araña, sin un euro", me dice el analista jefe de un banco de inversión londinense

Y no lo dice este analista solamente. Hay más:

Sobre suspensión temporal del dividendo

N+1:
Durante mucho tiempo hemos venido pidiendo un recorte del dividendo, por lo que  vemos  el  anuncio  como  una buena noticia. Comparado con el anterior guidance,  permitirá   a  Telefónica  ahorrar  aproximadamente  10.000M€ en dividendos  durante  el  periodo  2012-2014, lo que representa el 20% de la deuda neta actual.

Nomura
Se trata de la dosis final de realidad necesaria, y finalmente da seguridad a  Telefónica  desde  el  punto  de vista de la actividad de refinanciación hasta  finales  de  2013.  Dado  el  escepticismo  generalizado  acerca del dividendo  y  de  la  naturaleza  dilutiva  del  scrip dividend, no debería representar  un  shock  tan  importante como el que siguió, por ejemplo, al anuncio de KPN.

Morgan Stanley
Creemos  que la decisión es correcta. Cancelar pagos en efectivo durante 12 meses mejora la flexibilidad financiera y, después de esto, un dividendo de 0,75€  parece  sensato con una estimación del FCF de hasta el 40% y mayor y más  transparente que 0,40€ en efectivo más recompra de acciones y un scrip dividend.  En  realidad  0,75€  está  en línea con nuestras estimaciones de salida de caja a partir de 2013. Estimamos ahora que la deuda neta a cierre de  2012  rondará  los  50.000M€  un  ratio  sobre OIBDA de 2,37x (frente a 2,48x).

Sobre los resultados

JB Capital Markets
Los  resultados  de  Telefónica  están en línea con nuestras previsiones en  cuanto  a  ingresos  y  otras  líneas operativas. Vemos mejores márgenes al beneficiarse la compañía de una estrategia comercial más racional en España y  en otras regiones, a pesar de que el tipo de cambio afecta negativamente
a los ingresos en euros.

Citi
Vemos  como positivo que la evolución del OIBDA ha mejorado con respecto al primer  trimestre;  vemos  también  un  sólido comportamiento de ingresos y márgenes en el Reino Unido y Alemania; y los ingresos por servicios móviles en España (-18%) han resultado ser mejor de lo esperado.

 

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A propósito del derroche de dividendos en la Bolsa española

"Sigue el derroche en medio de la incredulidad de los gestores internacionales. España está intervenida, los bancos piden dinero a Europa, la Bolsa está destrozada por el Crash, pero se baten récords en repartos de dividendos. Es una de las aberraciones más sonadas de la historia de la Bolsa española: las empresas cotizadas han retribuido a los accionistas, en concepto de dividendos y otros pagos, con 16.082 millones de euros en el primer semestre, un 8,53% más que en el mismo período de 2011 y es récord histórico semestral. Los 15.875 millones repartidos como dividendos, entre los que se encuentra la entrega de acciones, constituyen también récord histórico en el período, según el Informe de BME. Sí, hay un cambio cualitativo y cuantitativo importante: papel por dinero a la hora de pagar al accionista, pero es dividendo al fin y al cabo. La Bolsa española, digo, se ha puesto las recomendaciones de los Organismos Supranacionales por montera y sigue con su discurso secular, sin considerar la que se nos ha echado encima y, lo que es peor, dejando las cajas de muchas empresas con telas de araña, porque el dinero se ha evaporado por una u otra vía de escape, entre ellas, las del dividendo. Organismos Supranacionales, que recomiendan que los bancos no den dividendo, lo mismo que las empresas endeudadas o las que ofrecen balances muy endebles ¿Hasta cuándo durará la fiesta?", me decía el lunes pasado uno de los grandes observadores de la realidad económica y financiera española.

• En el primer semestre de 2012 el monto retribuido por las empresas cotizadas a los accionistas en concepto de dividendos y otros pagos ha ascendido a 16.082 millones de euros, un 8,53% más que en el mismo período de 2011. Los 15.875 millones repartidos como dividendos, entre los que se encuentra la entrega de acciones, constituyen un récord histórico en el período.
• La rentabilidad por dividendo actual se acerca al 10%. Al cierre de junio eran 8 las compañías cuyo ratio superaba los dos dígitos y en 23 la rentabilidad era mayor que la ofrecida por las Obligaciones del Tesoro a 10 años que, en la subasta cerrada el 5 de julio, se situó en el 6,5%.
• Según lo aprobado en sus respectivas Juntas Generales, en los últimos 12 meses el conjunto de cotizadas españolas ha retribuido a sus accionistas por diferentes conceptos con un importe equivalente al 70,48% de los beneficios generados por las mismas en 2011. Este payout baja hasta el 53,37% si sólo se tienen en cuenta los pagos realizados en efectivo.