35 % de rentabilidad acumulada desde octubre del año pasado y 20 % de
subidas en lo que llevamos de año. Precios altos desde una perspectiva
histórica....pero los más bajos en la historia reciente si los
comparamos con las rentabilidades de la deuda. Elevada deuda que limita
el crecimiento, pero enorme liquidez que impulsa los precios de los
activos financieros al alza.
Una estrategia, seguir al dinero, que hasta el momento ha funcionado
bien....¿lo seguirá haciendo en el futuro? ¿De quién hablo? ¿no lo han
adivinado? Claro, de las bolsas europeas. Y para responder a la última
pregunta de la introducción, les ofrezco unos cuantos gráficos....
1. Barato o caro es una cuestión siempre relativa
2. El 80 % de los activos de renta fija en la zona EUR tiene una
rentabilidad menor al 1 %; hasta 5 años supone el 90 % del total
3. La recuperación se irá fortaleciendo (pese a no ser probablemente
una recuperación sostenible)...perspectivas para la evolución del
crecimiento nominal
4. Luego, precios relativos deberían mejorar....sorpresas al alza en resultados
5. Y naturalmente, el aumento del balance de los bancos centrales (% PIB)
No, no vayan corriendo a comprar. No precisamente ahora. El año es
largo, cuando apenas lo hemos comenzado. Demasiado rápido todo. El
dinero es avaricioso, pero también miedoso. Mejor consolidar para subir
luego con más fuerza. Más adelante.
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
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