Los inversores que finalmente se arrojaron de valor para entrar en
los Mercados Emergentes habrán quedado bastante decepcionados por la
rentabilidad obtenida a lo largo del año pasado. Los analistas
prometían que era una buena inversión porque las partes más pobres del
mundo, como China e India, se pondrían rápidamente al día con la
riqueza de Occidente, y que los inversores podrían beneficiarse de esa
transformación, aunque con un viaje lleno de baches en el camino.
Los osados inversores que compraron bolsa de Mercados Emergentes hace un año no han conseguido premio a su valor.
Sin embargo, si analizamos estos volátiles mercados mediante el
prisma de unos indicadores clave, parece que estas bolsas están
excepcionalmente baratas y por lo tanto deberían ofrecer una alta
rentabilidad a los ahorradores que estén dispuestos a invertir durante
10 o 20 años.
Colm D' Olier, un gestor de fondos de mercados emergentes de
M&G, ha destacado en The Telegraph que en estos momentos los
mercados emergentes están en su nivel más barato respecto a los
mercados desarrollados desde 2005.
El índice de mercados emergentes, que repuntó con fuerza después de
la caída de la bolsa de 2008, se ha perdido el mercado alcista de 2013.
Los signos de una recuperación en las economías occidentales,
gracias a los colosales estímulos de los bancos centrales, han
impulsado las acciones en los principales mercados mundiales en el
último año (+15% Londres +21% Wall Street).
Pero la historia ha sido muy diferente en la India y China, donde
los inversores no han ganado nada este año (ver tabla de abajo).
El dinero ha vuelto a entrar en los mercados más estables. Pero el
verdadero lastre ha sido la próxima retirada de los estímulos de la
Reserva Federal, y el resultado será una sequía del flujo de crédito
barato.
Los países que más dependen de las inversiones extranjeras - entre
ellos Turquía, India, Sudáfrica y Brasil - fueron los más afectados.
Sus mercados de valores y divisas se desplomaron. Hemos visto una
pequeña recuperación cuando la Reserva Federal dijo el mes pasado, que
retrasaría el inicio de las retiradas de estímulos.
Pero los inversionistas más inteligentes tienen que ignorar las
modas y fiebres de corto plazo y ver si las bolsas de estas regiones
están o no realmente baratas.
Una medida clave para saberlo es comparando el precio de un mercado
de valores frente a su valor en libros - el valor de los activos menos
las deudas. Cuanto menor sea la cifra, más barato es el mercado de
valores.
JP Morgan publicó recientemente un artículo que sugería que cuando
la relación precio- valor contable es inferior a 1,5 los inversores
deben comprar agresivamente.
Como muestra el gráfico adjunto, esto ha ocurrido sólo un puñado de
veces en las últimas dos décadas, y por lo general en momentos de
crisis, como la crisis de la deuda asiática de 1998. Esta relación se
encuentra ahora en una lectura atractiva de 1,44, que se compara con el
1,9 de los mercados desarrollados.
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Cabe destacar que aunque las noticias no son buenas, no es probable
que se desencadene una crisis. Sin embargo, las valoraciones se
encuentran en niveles de crisis.
Otra forma de medir los mercados es comparar los precios con los
beneficios, un ratio llamado PER. La media PER de los mercados
emergentes se encuentra en torno a 10 frente a 14 de los mercados
desarrollados, con base a los beneficios del próximo año.
En el Lejano Oriente, Filipinas e Indonesia han mostrado un buen
comportamiento gracias a su joven población y su gran riqueza de
recursos naturales. Aunque estos mercados han caído recientemente,
Olier todavía cree que están demasiado caros. Prefiere Sudáfrica y
China.
La inversión en estos mercados parece atractiva pero hay que
mantener la cautela. Una cartera con un horizonte de inversión de 20
años debe invertir entre un 5-8 por ciento en los mercados emergentes.
Si ya se dispone de fondos globales, puede que ya tenga exposición a
esas regiones y por lo tanto deben andar con cuidado para evitar nuevas
asignaciones que son innecesarias.
¿Dónde invertir? Esta es una de esas ocasiones en las que no hay
que centrarse en las bolsas con un mejor momentum, sino más bien en los
mercados que han caído más, buscando aquellos que están más expuestos a
una recuperación económica.
Valor de las acciones en los Mercados Emergentes y UK, EEUU y Alemania
| Mercado | Ratio PER | Comportamiento en el año |
| India | 16,6 | +2% |
| China | 11,4 | -1% |
| Indonesia | 18,3 | +3% |
| Filipinas | 18,6 | +12% |
| Sudáfrica | 19,7 | +15% |
| Turquía | 10,2 | -1% |
| Rusia | 4,84 | +3% |
| México | 25,2 | -2% |
| Reino Unido | 20,3 | +15% |
| Estados Unidos | 16,3 | +21% |
| Alemania | 14,9 | +14% |
Fuentes: Andrew Oxlade – The Telegraph
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