Los activos de riesgo como acciones, commodities y divisas de alta rentabilidad realizaron la semana pasada un giro bajista desde los máximos de la tendencia. En este punto cabe la pena dar un paso atrás y ver desde la perspectiva histórica un patrón parecido al impresionante rebote iniciado en marzo de 2009. Y tenemos dos pautas que encajan con el desarrollo actual. La primera en 1907-1909 y la segunda 1973-1975.
La Figura 1. muestra el comportamiento del S&P 500 desde noviembre 1906 a 1909 (línea verde) frente al comportamiento del S&P desde marzo de 2008 (línea naranja).
Podemos observar como en noviembre de 1907 se produjo el mínimo del mercado bajista para continuación desarrollar un rally del 89,65%. Después le siguió un mercado bajista hasta el 30 de septiembre donde se perdió un 27,44%.
En nuestro caso más reciente, el S&P 500 marcó mínimos en marzo de 2009 para después protagonizar una subida del 99,01%. Si las similitudes con el periodo 1907-1909 se mantienen, el S&P debería entrar en un mercado bajista que finalizaría el 18 de enero de 2013 con una caída en torno al 27%.
La segunda comparativa (Figura 2.) se realiza frente al S&P 500 en el periodo 1973-1975. El mercado tocó mínimos en octubre de 1974 para luego avanzar un 78,35% hasta septiembre de 1976. El siguiente mercado bajista supuso un retroceso del 20,48% hasta el 3 de marzo de 1978. Si este pauta la que se reproduce en el mercado actual, el S&P debería entrar en un mercado bajista hasta el 3 de agosto de 2012.
¿Cuál puede ser el catalizador para este giro?
Durante esta temporada de resultados lo que más ha sorprendido es la caída de los márgenes que las empresas pronostican para el segundo trimestre de 2011. Ya hemos comentado en varios artículos que los márgenes empresariales se encuentran muy cerca de los máximos históricos, en un nivel insostenible en el tiempo y que dejan espacio a sorpresas negativas futuras.
Los analistas de Danske Bank han emitido una nota reciente donde muestran su preocupación ante el segundo trimestre. Las compañías ya han sentido el aumento de los costes de entrada en el primer trimestre. Los precios de las materias primas han aumentado en torno al 70% como promedio desde mediados de 2010, y esto se está reflejando en una espiral alcista de precios. Por lo tanto, las compañías ya están considerando que la caída de los márgenes se intensificará en el segundo trimestre.
Este es el motivo por el cual, el doble de empresas estadounidenses de lo que es normal está reduciendo sus expectativas para el segundo trimestre. En el lado positivo, las cifras sugieren que el crecimiento se está posponiendo a finales de 2011 y 2012, cuando hay más revisiones al alza que a la baja. Danske Bank ve un riesgo adicional en el segundo trimestre derivado de la ralentización económica mundial. Su preocupación también reside en los ajustes monetarios en las economías emergentes y en Europa y los recortes fiscales en Europa y en lo que obviamente se necesitan en los Estados Unidos. Ambos factores perjudicarán a las expectativas de crecimiento, algo que también dificultará la capacidad de las empresas a trasladar los mayores costes al consumidor final. Esto se refuerza aún más - especialmente en los EE.UU. - por el efecto sobre el consumo de los precios de la energía.
Fuentes: Danske Bank y Thechartstore
http://lacartadelabolsa.com/leer/articulo/1907_1909_vs_2011_hemos_tocado_ya_el_pico_de_este_mercado_alcista
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