Damos con un interesante gráfico en FactSet que nos explica que
quizás lo irracional desde el punto de vista fundamental no son las
caída que estamos viendo en estas últimas semanas en las Bolsas sino que
lo irracional quizás era que no hubieran caído antes.
En las barras azules tenéis cómo de forma constante, desde finales de
2012, durante los dos primeros meses de cada temporada de presentación
de resultados los analistas han ido reduciendo sus estimaciones de
Beneficios por Acción (EPS). El resultado cosmético de esto era que
aunque los analistas han estado reduciendo sus estimaciones de
resultados de forma constante en los titulares de las noticias nos
aparecía que el grueso de las compañías batían unas estimaciones que han
estado constantemente bajando el listón a corto plazo.
A pesar de esta burda alquimia psicológica, el S&P500 ha ido
acompañando con alzas (barra verde) cada una de las rebajas de
estimaciones de resultados, hasta que hemos llegado al tercer trimestre
de 2015.
Durante los tres primeros meses del tercer trimestre los analistas
han vuelto a bajar sus estimaciones de beneficios de las empresas que
componen el S&P 500 durante el trimestre. Concretamente el BPA (EPS)
se ha reducido en un 2,7% de $30,06 por acción a $29,25. Durante los
anteriores 4 trimestres la reducción del BPA estimado durante el
trimestre de presentación de resultados fue de media del 4,1% y en los
últimos 5 años, la reducción del BPA estimado en el trimestre de
presentación de resultados fue del 2,5%.
During the first two months of the third quarter, analysts lowered
earnings estimates for companies in the S&P 500 for the quarter. The
Q3 bottom-up EPS estimate (which is an aggregation of the estimates for
all the companies in the index) dropped by 2.7% (to $29.25 from $30.06)
during this period. How significant is a 2.7% decline in the bottom-up
EPS estimate during the first two months of the quarter? How does this
decrease compare to recent quarters?
Ahora por primera vez desde 2012, en el tercer trimestre del año, el
valor del S&P 500 ha caído entre el 30 de junio y el 31 de agosto en
un 4,4%.
Entre sectores, en este último trimestres las reducciones de
previsiones de resultados más fuertes se han producido en compañías de
Materiales -7,9%, Industriales -6,6%, y Energía -6,6%. En cuanto a
cotización estos tres sectores también han sido los que han visto las
caídas más importantes en las cotizaciones, las empresas del sector
Energía han caído un 12,1& y las de Materiales un -10,5%.
¿Cómo de caro está el mercado hoy?
¿Están las acciones sobrevaloradas? ¿Infravaloradas? Para responderos
a esta pregunta he cogido 4 nombres al azar de compañías USA de
prestigio en sectores diferentes. Las cuatro primeras que se me han
pasado por la cabeza. Y he comparado a que múltiplo de Ebitda cotizaban
en septiembre de 2007 (cuando se empezó a pinchar el mercado con la
crisis financiera), en septiembre de 2010, cuando el mercado USA se
empezaba a recuperar tras la debacle de 2008 y hoy. Este es el
resultado:
El resultado de esta “mini” muestra aleatoria es significativo. Si, todas las compañías han mejorado sustancialmente el Ebitda que tenían en 2007, pero lo que llama la atención es que actualmente los múltiplos de Ebitda están igual o per encima de los múltiplos a los que cotizaban en 2007, cuando todo el mundo llego a la conclusión, después del pinchazo, de que el mercado estaba caro.
Respecto a 2010, las cuatro están cotizando a unos múltiplos un entre 40% y 60% más caros. Casi nada. Que cada uno saque sus conclusiones.
Gráficos Vía FactSet
fuente: http://www.gurusblog.com/archives/estan-por-fin-las-bolsas-empezando-a-ser-racionales/06/09/2015/
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