Macguffin

Me preguntan, ‘¿Qué significa que reformen la Constitución para anular el déficit?’. Aunque la gente no se exprese con total exactitud, está claro que intuyen que el tema tiene alcance.

Las implicaciones de una cosa como esa son muchas. De entrada que el Estado y el país pierden autonomía, y no sólo económica. España ha aprobado esa reforma constitucional en un visto y no visto (para que luego digan que modificar la Constitución es complejísimo; ¡anda ya!, cuando algo interesa …) porque hay que limitar, regular, lo que se gasta a fin de que no gaste más de lo que se ingresa; eso no resuelve el problema de la deuda que se arrastra, ya, pero eso vendrá después.

Insisto en la idea. Hasta el 2007 el objetivo seguía siendo crecer, lo que pasó es que desde 1991 y sobre todo desde el 2000 se estaba haciendo perversamente porque el modelo ya estaba agotado, ya saben; pero desde el 2007, ni por esas. A partir de ahí una huida hacia adelante: el 30% del PIB en USA y la UE destinado a planes E de variado pelaje, hasta el 2010, desde ahí, nada de nada, que es donde estamos.

Ya no se habla de ‘Consuman, por favor’, ni de ‘Vamos a recuperar el crecimiento’; el camino es el recorte a fin de adaptar los gastos que se hagan a los ingresos que se tengan; no es LA solución, claro, pero prepara el camino para lo siguiente: el nuevo modelo: optimización, productividad, ya saben.

Ya, la deuda anterior; es un problema. Si se llevasen a cabo una cadena de compensaciones, quitas, prórrogas (infórmense sobre la deuda perpetua), socialización de pérdidas, ‘los ricos también pagan’, cláusulas de afidávit, etc.. La deuda vieja podría diluirse en bastante medida; ya, ya, habría gente que se arruinaría, pero podrían hacerse canjes: ‘Nos olvidamos de esto que te debemos y cerramos un contrato para los próximos diez años; tu les dices a los que les debes que se olviden de esas deudas y cierras acuerdos de colaboración con ellos, y bueno, si de veinte quedan cinco a base de juntar, unir y pegar, pues bien’; cosas así.

El mañana, claro; la demanda de caramelos de menta es de X Tm y la oferta en de X + m, sobra capacidad productiva para fabricar m Tm de caramelos de menta; eso habrá que asumirlo, y habrá que cerrar, que absorber, y que liquidar, y eso tiene consecuencias, entre ellas la caída de los ingresos fiscales, y volvemos a la reforma de La Actual Pepa.

Decía que España ha sido el segundo, mañana vendrá el resto. Lo peor del caso es que tiene lógica: gastar lo que se tenga porque va a ser muy difícil obtener más; y cuando se obtenga será para cosas muy concretas, y la decisión no la tomará un país, sino el grupo: la UE, la Federación Económica Planetaria, … , un conjunto: lo que uno hace afecta a todos, lo que les pasa a todos repercute en cada uno. Era conveniente que fuese España: un sospechoso habitual con elecciones a la vuelta de la esquina en medio de un Otoño – Invierno que va a ser, pienso, terrorífico. La independencia como país: una putada, ya, pero si tenemos en cuenta que cosas como la individualidad, la privacidad y la autonomía cada vez van a ser menos importantes …

En lo que pienso que se han equivocado es en no haber empezado por realizar un análisis sobre en qué se gasta y cómo se gasta lo que se está gastando. Eso tiene consecuencias políticas, ya, y esa es posiblemente la razón por la que no se ha llevado a cabo. Se hará seguro, pero pienso que hubiese ayudado a la gente a entender ciertas cosas.

Se pone el acento en la reforma de la Constitución, pero pienso que eso no es más que un macguffin. ¡Reformar la Carta Magna!. ¡Ohhhhhh!. Pero en lo esencial se pasa por encima: el mantenimiento de los salarios bajos disfrazado de ‘moderación salarial’, la prórroga de la contratación temporal a pesar de que el objetivo de la Reforma Laboral era reducir tal forma de contratación, disminuir servicios y protección en base a que no se puede gastar más de lo que se tiene…

Lo cierto es que cada cual está donde se halla, y España tiene muy poco para dar: bajos salarios, sol, una generación -o dos- superformada y subempleada, un PIB compuesto de muchas cosas cada vez menos necesarias… España lo tiene crudo para afrontar lo que viene, y para prepararse para lo de después. Todos, pero España más.

En consecuencia, lo de ‘conservar la confianza de los mercados’, lo de ‘no poner nerviosos a los mercados’, otro maguffin, de hecho es un supermaguffin: la realidad es que queda muy poco y va a haber todavía menos; pero como hay que evitar como sea que se formen colas delante de ‘los bancos’, sigamos utilizando a los mercados como hilo conductor hacia-no-se-sabe-donde.

Santiago Niño-Becerra. Catedrático de Estructura Económica. IQS School of Management. Universidad Ramon Llull.

Diez razones por las que ser optimista

Aunque en las últimas jornadas los inversores parecen haber recobrado un poco de optimismo, y los mercados financieros han presentado varias ganancias consecutivas, los indicadores de sentimiento aún nos muestran que el pesimismo y la incertidumbre de los inversores aún se encuentran en niveles máximos. Son muchos los analistas y gestores profesionales con los que hemos hablado recientemente, que creen que nos encontramos en una nueva fase bajista de ciclo, cuyo primer objetivo serían los mínimos relativos que las bolsas formaron en marzo de 2009. Algunos se aventuran aún más abajo. Pongamos algunos ejemplos:

Viktor Shvets, de Samsung Securities, cree que nos encontramos en un “mercado estructuralmente bajista que durará entre 5 y 10 años”, y que las subidas de los últimos días es simplemente un rebote.

Albert Edwards de SG, creen que los miedos a la salud del sector bancario reaparecerán, y con ellos las bajadas en bolsa. Este analista también cree que nos encontramos en un mercado bajista estructural.

Bob Janjuah, codirector de Nomura, afirma que el proceso bajista “no ha hecho más que empezar. No será en línea recta, No será en línea recta, pero la tendencia bajista estructural de los activos de riesgo es a mi entender clara. Esta nueva fase bajista se inició en el segundo trimestre de 2011”.

Y así podríamos seguir y seguir. Pero no todos los analistas son tan pesimistas. Brett Arends de MarketWatch, nos expone 10 razones por los que el inversor debería buscar el lado luminoso en vez del lado oscuro.

1) Es el final del verano. Érase una vez, en que septiembre y octubre solían ser los meses más crueles en Wall Street. Una vez que todos sabían esto, simplemente los peores meses se adelantaron. Ahora se podría afirmar que el verano es el peor momento. Vimos fuertes liquidaciones en el 2007, 2009 y 2010 antes del rally de otoño.

2) Hemos tenido una gran corrección. En total, el mercado de valores de EE.UU. cayó un 20% del máximo al mínimo - una caída fuerte. Los mercados extranjeros también se derrumbaron. Una caída tan fuerte y tan generalizada suele aclarar el aire y generar oportunidades de compra.

3) Hemos formado un doble fondo - en realidad un triple suelo. Cuando el mercado se derrumbó a principios de este mes, el S&P 500 cerró en torno a 1120 el 8 de agosto, y volvió a probar este nivel el 10 y el 22 del mes. Una señal técnica positiva.

4) Mamá y papá están siendo bajista. Es una realidad deprimente que los inversionistas particulares tienden a vender las acciones en el momento equivocado y comprarlas en el momento equivocado. Hay evidencias históricas de esto. En realidad se podría haber hecho mucho dinero en el largo plazo comprando justamente cuando el público vende y vendiendo cuando el público compra. Y ahora están vendiendo - a lo grande. Los últimos datos del Investment Company Institute, muestran que los inversores particulares retiraron 84 mil millones de dólares de los fondos de inversión de EE.UU. desde el inicio de mayo hasta mediados de agosto, y las estimaciones de TrimTabs es que retiraron otros 14 mil millones dólares la semana pasada.

5) Los Insiders están comprando. De acuerdo con un informe de Bloomberg de hace unas semanas, los altos ejecutivos habían comprado acciones de su propia empresa este verano al ritmo más rápido desde el suelo de mercado de marzo de 2009.

6) Las compañías están comprando acciones. TrimTabs informa que las empresas han comprado casi 100.000 millones de dólares de sus propias acciones sólo entre julio y agosto. Pueden hacerlo con dinero prestado - y gracias a la tendencia alcista del mercado de bonos, pueden pagar casi nada de interés por ese dinero. Esta es una enorme transferencia de riqueza del mercado de bonos al mercado de capital -y sugiere que uno debe ser más cuidadoso con los bonos, que con las acciones.

7) La gente tiene que mantener su dinero en alguna parte. Y Ben Bernanke, acaba de anunciar una guerra contra el dinero en efectivo, garantizando tasas de interés en mínimos por lo menos otros dos años. Mientras tanto, usted puede encontrar acciones líderes de mercado con rentabilidades por dividendo por encima del 3%.

8) Las acciones sólo parecen muy caras cuando se miden en dólares depreciados (o “pesos americano”, como los llama un amigo del mercado de divisas). Cuando se mide en una moneda fuerte como, por ejemplo, el francos suizo el S&P 500 se ha reducido dos tercios desde su máximo del 2000, y está casi de vuelta a los mínimos de 2009.

9) Todo el mundo está todavía muy nervioso, y eso debería ser alcista. El VIX el llamado “indicador de temor”, ha cerrado por encima de 30 por 21 días consecutivos. Los inversores siguen comprando más opciones put, para protegerse contra un crash de mercado, que opciones call para apostar por un rally.

10) Los inversores institucionales han entrado en pánico. La última encuesta de Merrill Lynch / Bank of America a gestores de fondos globales muestra que sus niveles de efectivo en este mes aumentaron por encima del 5%, el nivel más alto desde marzo de 2009, y casi tan alto como noviembre de 2008. Merrill llama a esto “capitulación” y dice que “se dispara una señal de compra para las acciones.”

fuente: lacartadelabolsa

Gráfico VIX

Quiero dejar un gràfico del vix en el que podemos ver un boble suelo en cierres en la zona de 31,58-31,62.

Observar que esto le daria un recorrido de romperlo por la parte baja de hasta el 22 como mínimo, lo que indicaría que los índices continuarìan unos dias más con ascensos.

Por el contrario, si rompe el techo superior, situado en 43,05, supondrìa un avance a zonas de 55 como poco y una caida ràpida de los ìndices.

Yo no me atrevo a pronosticar la direcciòn en que lo harán, pero sí digo que vayan con pies de plomo hasta que se defina éste movimiento.

He visto que los usas se han dejado en cierres el 1208, que en un a-b-c menor y con fuerza del movimiento alcista hubiera valido. Por tanto, ahora tenemos casi pegados dos niveles que se deberìan respetar en el sp500, el primero es el de 1198, y el segundo y que se me antoja definitivo para volver a ver nuevos máimos en zonas de 1237-1240, es el no perder el 1194.

Sean prudentes y jueguen sus cartas con sabiduría, y no por impulsos.

Estamos "ya" en zonas de posibles dobles techos,que si miramos al sp500 entre ayer y hoy cabe la posibilidad de que hubiera hecho una de ésas entre los 1229-30 con base en 1210, que "ya ha perdido", por lo que bajarìa sin miramientos hasta los 1190, y perdidos los 1194 para mi que habrìa gato encerrado.

El mañana que siempre ha estado aquí

Existen dos formas de decir algo, lo que sea. Una es decirlo claramente, sin ambages ni recovecos; la otra es decir sin decir, dar vueltas, establecer circunloquios para, a través de aproximaciones sucesivas, decir lo que se pretendía decir. El primero no supone duda: ‘Dos más dos en base diez es igual a cuatro’, ‘Lo siento, pero su nivel de inteligencia no le permite entender este tema’; el segundo sí: ‘Cero coma tres, más uno, más dos coma siete, en base diez es igual a cuatro’, ‘Parece ser que este tema es muy, muy complejo; debería meditar si necesitaría ayuda para abordarlo’. Con la situación económica, clara y definitivamente se ha optado por el segundo camino. (La evolución de las cosas no permitía la otra, ya).

Ahora ya se da por hecho que la recuperación se ha frenado. ¡No, no!: la recuperación nunca existió. Entre el 2009 y el 2010 hubo un cambio de cromos consistente en no-decrecer ‘creciendo’ unos puntitos a costa de cargarnos a la espalda unos déficits de infarto; de no reducir ni un centavo la deuda que se arrastraba; de aumentarla, incluso; de meter directa o indirectamente en las entidades financieras privadas cientos de miles de millones de dinero público sin que ni siquiera sus accionistas tuvieran que despeinarse; prometiendo a las ciudadanías que la solución estaba en las exportaciones; pidiendo a la población sacrificios asegurando que mañana todo volvería a ser de color de rosa; asegurando que el nuevo Nirvana estaba en unos lugares denominados ‘economías emergentes’. Y quienes no se creyeron todas esas promesas y dijeron que con lo que se estaba haciendo además de hambre tendríamos ganas de comer y nos quedaríamos sin nada en las despensas, fueron tachados de catastrofistas.

Bien; los ecos de aquel cambio de cromos ya se han diluido entre los desfiladeros del olvido; ya ni quedan planes E, ni deuda nueva, ni déficit que aumentar. Aún no todo el mundo es consciente de que tan sólo contamos con lo que tenemos, que es muy poco, y que con eso vamos a tener que tirar; pero aún se está utilizando el lenguaje de la segunda opción: ‘Cero coma tres, más uno, más …’, y se siguen buscando subterfugios, palabras con dobles sentidos, vocablos que suenan a ejercicios de distracción: ‘las previsiones apuntan a peor, a mucho peor, pero no se va a producir una nueva recesión’. No, claro que no: lo que mañana va a suceder es parte de lo que está sucediendo desde el 2007, de la tercera fase iniciada a mediados del 2010: ahora es cuando, pienso, ya saben, que la crisis se agudiza.

De entrada, reparen en que la palabra ‘crecimiento’ ha desaparecido del vocabulario de los políticos, de todos los políticos de todas las latitudes. A continuación, fíjense que con calzador se ha metido / se va a meter en las constituciones y legislaciones, y con una gramática gris, la limitación-de-gasto-a-lo-que-se-ingrese. Luego vendrá el aumento de contribuciones fiscales y la creación de algunas nuevas o la imposición de recargos en otras ya existentes para compensar las caídas recaudatorias que se van a producir en las que están vinculadas al crecimiento, serán aumentos en contribuciones de difícil escape, será recargos de imposible olvido. Y la vía de apremio, claro. Y sí, en todas partes pero más aquí.

Lo que más me enciende es el camino que se ha utilizado; ya, ya: somos humanos. Asegurar algo que se sabía imposible; culpabilizar a otro algo que estaba siendo manipulado; dar esperanzas en relación a otro algo de más allá que era pura coyuntura artificial. Alemania iba a continuar exportando mientras le siguiesen comprando, es decir, mientras quienes le compraban tuviesen crédito, a la que eso dejase de pasar, Alemania, o se comía su exceso de capacidad productiva, o lo reducía. ¿Qué parte de los aumentos del precio del petróleo que se han producido en el último año han sido debidos a que los barriles de crudo han sido utilizados como objetos especulativos?. Y los BRICs, o los MITSKs, ¿en qué se han basado las promesas que sobre ellos se han hecho?, ¿dónde se hallaría Brasil sin las cascadas de crédito que han sido derramadas sobre su población?, ¿dónde China si no hubiese acumulado 2,5 B de deuda de otros?, ¿dónde Indonesia sin el efecto rebote chino?.

El problema que tienen los subterfugios, los camuflajes, las cortinas de humo, es que se acaban: todas esas cosas aguantan muy mal el paso del tiempo, de las semanas, de los días. Ahora la cosa ya no da más de sí, y ahora ‘la recuperación se ha detenido’, aunque, ‘no llegará otra recesión’, hasta que en Otoño se anuncie que ‘la recesión es inevitable’. Se inventarán razones y se fabricarán motivos; se volverá a mentar la ‘W’. Pero lo cierto es que, pienso, se habrá ido un tiempo que ya no volverá: el tiempo jamás vuelve.

Aquí, en el reino, a esperar al 20 N y a algún affaire balompédico que anime un poco el cotarro; un poco, sin pasarse, que la cosa ya no está para muchos trotes; mientras a seguir oyendo la marea que va llegando: las filtraciones del Fondo, las previsiones de S&P, los nuevos números de la OCDE. Diferentes letras para una misma música. En fin.

(Un poema: los rostros del Sr. Rodríguez Zapatero, de la Sra. Salgado y del Sr. Chaves en la fotografía que El País de ayer publica en sus Págs. 10 y 11; en la votación de la reforma constitucional del -0,4%, sí. Al respecto (de la reforma, no de la foto), me preguntó un amigo desde Londres que qué opinaba. No sé, hablando con él se me ocurrió que se está dando mucha importancia a haber reformado la Constitución para eso y puede que lo que de verdad suceda es que las constituciones, su concepto, ya esté superado y, como no hay otro lugar donde meter cosas como el -0,4% se ha metido ahí. Y, el fondo del tema, prometer a los mercados que se les dará su parte a fin de evitar la intervención, pienso que no: España, y todos los países, ya lleva tiempo intervenida: desde un minuto antes de que se acabase el party por parte de quienes posibilitaron que ese party empezase; o sea que a esos quienes lo que pueda decir una constitución…, por ejemplo, que la norma entra en funcionamiento en el 2020; pero si conviene mañana será el 1 de Enero del 2020, ¿no?).

(¿Sobre las nuevas previsiones de S&P?, no me cuadran los números. Con un cerrojazo al gasto público, ¿cómo es posible que si el desempleo se mantiene prácticamente invariable y el nivel de precios cae la friolera de 1,3 puntos, la economía crezca dos décimas teniendo en cuenta que el crecimiento de la UEM se reduce?. En cualquier caso difieren bastante de las del Gobierno, y el presupuesto del reino está elaborado con esas, luego…).

Santiago Niño-Becerra. Catedrático de Estructura Económica. IQS School of Management. Universidad Ramon Llull.

Los datos de confianza apuntan a una doble recesión en Europa

La confianza del consumidor estadounidense se desplomó en agosto a su nivel más bajo desde 2009, bajando a 44,5 desde 59,2 de julio. Las expectativas bajaron incluso más. La caída fue mucho más pronunciada de lo que el mercado esperaba y viene tras las sombrías advertencias de Christine Lagarde, la máxima responsable del Fondo Monetario Internacional, señalando que la crisis mundial está entrando en una fase nueva y peligrosa.

Como señala Ambrose Evans en un artículo en The Telegraph, el FMI ha reducido su pronóstico de crecimiento para Estados Unidos y Europa de acuerdo con un borrador filtrado de su informe Panorama Económico Mundial. Se ha pedido tanto a la Reserva Federal de EE.UU. como al Banco Central Europeo que estén preparados para una mayor expansión de su política monetaria, algo que implicaría un nuevo programa de flexibilización cuantitativa (QE) por parte de la Reserva Federal.

Las últimas actas de la reunión de la Fed a principios de agosto muestran que un número de miembros del comité pidió incrementar sustancialmente los estímulos económicos, lo que sugiere que éstos apostaron por la compra de bonos o más QE3.

La llamada “Banda de los Tres” (los tres componentes más duros dentro de los miembros de la Reserva Federal) ya se han reducido a dos. El presidente de la Fed de Minneapolis Narayana Kocherlakota dijo el lunes que las presiones deflacionarias están construyéndose de nuevo y que “elevar la política expansiva puede ser lo apropiado”.

En Europa el panorama es igual de malo o peor. Evans señala que la eurozona ya está en la cúspide de una recesión incluso antes de que entren en juego las medidas de austeridad en Italia y Francia, y las más agresivas en España, Portugal, Grecia e Irlanda.

El índice de sentimiento económico de la Comisión Europea (ESI) cayó por debajo de la línea de contracción en agosto. Una política monetaria flexible parece ser la única medicina que queda para evitar una dolorosa vuelta a la recesión, dijo Peter Vanden Houte de ING.

Los analistas de Societe Generale han analizado la correlación entre el sentimiento económico en la eurozona y su crecimiento (ver gráfico adjunto). Como podemos observar, los datos apuntan a un tercer trimestre muy débil en cuanto a crecimiento.

José Viñals, director del FMI de mercados de capitales, reprendió a los líderes europeos por no reforzar las defensas de los banco y permitir que la crisis se agrave. “Ustedes no pueden permitirse el lujo de tener una economía mundial donde estas importantes decisiones se posponen porque realmente se está jugando con fuego”, dijo.

Charles Dumas de Lombard Street Research, dijo que es inevitable una recesión en ambos lados del Atlántico el próximo año, culpando a la ” deflación fiscal” sin compensación de estímulos monetarios - ya sea porque los bancos centrales han agotado su munición, o porque se niegan a actuar.

Dumas dijo que el Banco Central Europeo (BCE) ha tensado demasiado las condiciones monetarias y cometió un error al elevar las tasas en julio para hacer frente a un alza del petróleo justo cuando la economía se estancaba. Los costes laborales unitarios están bajando y la oferta monetaria M3 se ha aplanado.

Jean-Claude Trichet, el presidente del BCE, señaló esta semana que no entraba en los planes una subida de tipos, pero que tampoco tienen mucho margen para los estímulos. Evans señala que el BCE se encuentra muy vulnerable después de que el presidente alemán, Christian Wulff, acusara al banco central de ir mucho más allá de su mandato y participar en las legalmente cuestionables compras de bonos españoles e italianos.

Cualquier sospecha de que el BCE relaje su política monetaria para cuidar al sur de Europa dará lugar a una reacción política en Berlín, aunque con la misma Alemania ahora coqueteando con la recesión, las divisiones se disimularían por un tiempo.

Hans-Olaf Henkel, ex presidente de la Federación de Industria de Alemania (BDI), escribió en el Financial Times que su apoyo al euro había sido el error profesional más grande de su vida. Él describió la UEM como un experimento inviable que se está poniendo a las naciones en contra las unas de la otras.

Hizo un llamamiento para un “Plan C” en el que Alemania, Países Bajos, Austria, Finlandia se separaran y formaran su propia moneda, dejando al Sur con un euro más débil y una oportunidad para restaurar el crecimiento. Algunos bancos del Norte tendría que ser nacionalizados por un tiempo para evitar pérdidas de la deuda del Sur, algo que provocaría una crisis financiera.

Stephen Jen de SLJ Macro Partners dijo que la siguiente fase de la crisis de la eurozona probablemente venga cuando los estados deudores lleguen a la conclusión de que ya no vale la pena soportar el dolor de la austeridad impuesta por la Unión Europea. “Creo que esto va a ocurrir en semanas y no en meses.”

Fuentes: Ambrose Evans

fuente: lacartadelabolsa