El coste de la vida

Recientemente un alumno presentó en clase un trabajo en el que abordaba ‘el coste de la vida’ en diversas ciudades universitarias de España; luego comparaba ese coste de la vida con el salario mínimo. (Fuente del gráfico: elaboración propia a partir de: )

El gráfico que viene a continuación –y que pertenecía al referido trabajo– recoge el coste de la vida en una serie de ciudades españolas. (En el link se especifica los elementos que se consideran para llegar a las cifras referidas). Recuerden que el salario mínimo vigente en el 2014 fue 654,3 euros mensuales, cifra que también se recoge en el gráfico.

Lo evidente: el coste de la vida para un universitario en Barcelona es 4,6 veces mayor que en Murcia. Otra cosa evidente: el coste de la vida para un universitario en Barcelona supera al salario mínimo en el 22% mientras que en Murcia es el 73% menor que la cuantía del salario mínimo. Vayamos más allá.

El salario mínimo, como saben es una referencia: corresponde a la remuneración mínima legal con que debe ser retribuida una persona que trabaja la jornada legal y que en estos momentos se sitúa en 40 horas semanales de trabajo efectivo de promedio en cómputo anual y que, como límite diario, no podrá superar las 9 horas de trabajo efectivo. Si una persona fuese contratada por el salario mínimo pero trabajase una cantidad de horas inferiores a la jornada legal, se le pagaría con arreglo al salario mínimo pero también con arreglo al número de horas trabajadas.

Bien. El salario mínimo para la jornada legal, los 645,3 euros son iguales en toda España, pero como pueden observar los costes de la vida varían ostensiblemente. Con las pensiones de jubilación, cuyos importes corresponden a la base por la que se ha cotizado sucede algo semejante.

A partir de aquí se abre una panoplia de razonamientos, de valoraciones y de extrapolaciones en la que yo no voy a entrar porque pienso que no es este lugar para hacerlo. El dato objetivo es claro: según el gráfico, en Barcelona y Madrid el coste de la vida para un universitario es mayor que el salario mínimo; en Valencia, Málaga, Sevilla, San Cristóbal de La Laguna, Salamanca, Granada, Santiago de Compostela y Murcia es menor y sensiblemente menor.

@sninobecerra

Santiago Niño-Becerra. Catedrático de Estructura Económica. IQS School of Management. Universidad Ramon Llull.

Un tren que viene de frente: La apreciación de dólar

Comienzo con esto: sólo meses atrás el euro cotizaba en 1.35, hoy lo hace en la zona del 1.05 y tengo la sensación de que es sólo cuestión de tiempo para que quiebre la paridad contra el dólar americano y siga imparablemente hacia el sur. Siempre me pareció ridículo ver al euro cotizando 40% arriba del dólar americano.

Uno se acostumbra a todo, y los mercados no son una excepción. Frente a la finalización de QEIII por la Fed, si me hubiesen sugerido el nivel de tasas que la parte corta y media de las curvas soberanas del G10 iba a alcanzar a inicios del 2015 hubiese dicho que era un disparate, pero aquí estamos con una 10yr yield soberana alemana que está a 25 basis de tornarse negativa! Y tasas de referencia sub-zero en varios bloques. Los principales bancos centrales están inmersos en una clara guerra de tasas y monedas para llevarse la mayor porción posible de un empleo global que no abunda sumado a un amenazante entorno deflacionario que obviamente justifica el nivel de tasas que observamos actualmente y todo esto ocurre ante la inminente suba de la tasa de referencia por parte de la Fed en los próximos meses.

Este accionar está generando una delirante dinámica en los mercados de renta fija, insisto: yields a diez años como las soberanas de Alemania y Japón, a las que les cuesta superar el 0.50% y esto ya se nos hizo familiar y aceptable. A este entorno se le suma un agresivo y tardío QE europeo en pleno esfuerzo reflacionante recordando que el BCE incomprensiblemente fue capaz de subir su tasa de referencia en plena crisis de deuda europea o sea: decidió ser hawkish cuando lo lógico era ser dovish, ¿se entiendo no?

De todas formas queda más claro que el agua que el ciclo de monedas se invirtió complemente. En los primeros años de las crisis lo normal era observar a un dólar americano débil y a emergentes muy preocupados por contener lo que por entonces era una irremediable apreciación de sus respectivas monedas. Hoy, estamos ya exactamente en el lado opuesto del ciclo con un dólar americano que se recupera al ritmo de la economía real de USA y con monedas emergentes y del G10 en clara presión devaluatoria frente al dólar, miren Brasil por ejemplo. Queda claro que en términos relativos la economía americana está muy por encima del ciclo de recuperación en la actualidad. También queda claro que en esta nueva fase del ciclo con commodities bajo enorme presión, el principal motor de crecimiento mundial, los emergentes, ya ha dejado de serlo y el G10 no tiene la capacidad de reemplazarlos ergo, nos esperan muchos años de poco crecimiento y por ende, de tasas muy bajas a pesar de que ahora la Fed las quiera subir un cacho no más.

Los principales bancos centrales del mundo claramente enfrentan un ciclo económico diferente: USA recuperándose debido a sus tempranas decisiones monetarias implementadas desde el 2008, Japón que parecería estar un poco menos peor desde la implementación de su propio QE y como siempre, tarde y muy último, un BCE que tira el misil monetario en un entorno en donde QE dejó de ser una excepción y mucho menos, una sorpresa, lo cual no quita su eventual eficacia. El tiempo dirá qué tan tarde llegó el QE a Europa para rescatarla de una amenaza deflacionaria producto de su propia lentitud en materia de política monetaria desde el inicio de la crisis y cuán agresiva deberá ser fruto de su falta de decisión original; lo cierto es que un euro casi ya en paridad contra el dólar ciertamente dará respiro vía aumento de competitividad a gran parte de Europa del Sur. Desde hace rato ya, queda claro que en el corto plazo cualquier rally del euro pinta para oportunidad de short versus el USD y esto no terminó acá a pesar de ver al euro en 1.05.

El mercado probablemente opere el équity europeo en dos dimensiones temporales distintas. Primero, el corto plazo entendido como los próximos tres/seis meses seguirá la señal del BCE, esto debería ser bullish équity europeo obviamente hedgeado el euro, a pesar de Grecia que a esta altura parece no importarle más a nadie. Segundo, y esto creo es la bisagra más interesante, el mercado en los próximos meses y en forma no inmediata comenzará a evaluar el impacto en la economía real de un QE europeo que llega tarde a rescatar vía depreciación del euro a la parte menos productiva de Europa.

El 2015 nos reafirma una imagen que comenzó a gestarse en 2014: un mundo de bancos centrales emitiendo por todos lados y poniendo sus respetivas curvas de tasas en niveles de absoluto colapso nominal. En este contexto cada vez es más claro el sendero imparable e irreversible de apreciación del dólar americano, ojo emergentes, vía devaluación cambiaria y caída de precios de commodities la crisis iniciada en 2007 en USA está golpeando la puerta. Nos espera un lustro radicalmente opuesto para emergentes, lo mejor ya fue.

Germán Fermo, Ph.D.
Director, MacroFinance
Director, Maestría en Finanzas UTDT
gf@germanfermo.com
Twitter: @germanfermo
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Recuperación española

No hace mucho un empresario español me dijo que las cosas le iban bien. Es el propietario de una pyme, es suya, no tiene socios; en la empresa trabajan él, su esposa y quince empleados más. En los años del ‘España va bien’ le fue de maravilla; luego cayó a un pozo más negro que la antracita; ahora está contento: ‘Este Enero ha sido mucho mejor que el del año pasado’, me dijo. ¿Qué ha hecho para llegar a donde está?. Esto:

Hasta Mayo del 2010 fue trampeando con un zapato y una alpargata, tirando de ahorros, cubriendo gastos malamente, y siempre esperando que ‘mañana las cosas fuesen mejor’, pero cuando las cosas se pusieron rematadamente mal a partir de Mayo del 2010 empezó a actuar.

De entrada echó a la calle a la mitad de la plantilla, redujo pluses y complementos a la mayoría de los trabajadores y congeló salarios; con eso ya redujo los costes de forma apreciable.

A continuación empezó a seleccionar clientes y al 35% les dijo que su cultura empresarial y la de ellos no eran compatibles, evidentemente eran clientes problemáticos sobre todo en el apartado de pagos. Dejó de trabajar con ellos y punto.

Lo que vino después fue dar una orientación radicalmente diferente al destino de sus ventas: de estar mayoritariamente volcado en el mercado español pasó a vender en Europa, en economías potentes, el 85% de lo que fabricaba con unas condiciones económicas muy claras: primeras operaciones: 50% por adelantado y 50% a la entrega del pedido; cuando ya existe confianza mutua: 50% a la firma del pedido con descuento del 3% y el resto a 60 días, pero ofrece un descuento adicional del 3% si el pago es contra entrega de material.

Prácticamente se autofinancia, y su nivel de endeudamiento es muy bajo y lo está reduciendo a marchas forzadas.

Este empresario ha salido de su crisis, pero veamos el nuevo decorado en el que se mueve. Se ha hecho mucho más pequeño de lo que era, por lo que ha reducido radicalmente la población activa que ocupaba, y ni en sueños se plantea crecer más y ocupar a más trabajadores, de hecho hay pedidos de buenos clientes que está rechazando por no poder cumplir plazos de entrega: para él la seriedad es sagrada. Sus trabajadores, los que le quedan, tienen sus remuneraciones totales congeladas desde hace cinco años y no se plantea cuando las va a aumentar; evidentemente, ellos, sus empleados, no le han hecho la más mínima sugerencia de revisarlas.

¿Ven lo que ha pasado?. Esta empresa ha superado la crisis (él mismo siempre dice ‘de momento’: aún no ha superado el miedo) pero desde la oferta genera mucho menos PIB que antes y su política ha llevado a que genere mucho menos desde la demanda. Ha ganado en eficiencia, pero su peso en la economía ha caído, y ni se plantea que vuelva a aumentar.

Pienso que este puede ser el prototipo de la ‘recuperación española’; una recuperación sesgada por actividades y zonas, a la baja, no creadora de empleo, con menores ingresos pero seguros, con menores gastos por consumos y menores salarios pagados a menos trabajadores. Una recuperación que contribuya al creciente desempleo estructural que se está instalando en España y en una enquistada precariedad de ingresos. Y en un canje de facturación por seguridad.

El Señor Presidente del Gobierno estaría satisfecho con esta empresa: para ella sí ‘la crisis ya es historia’. Aunque en el último estudio sobre el Clima Social de España publicado el pasado 8 de Febrero más de 8 de cada 10 españoles crean que la situación económica del reino es mala.

@sninobecerra

Santiago Niño-Becerra. Catedrático de Estructura Económica. IQS School of Management. Universidad Ramon Llull.

S&P 500 1999 vs S&P 2015 ¿Nos acercamos a una fuerte caída?

El siguiente gráfico realizado por Citi compara la evolución del S&P 500 en los últimos meses frente a la que sucedió en el periodo 1998-1999 justo antes de que la Fed empezara a subir los tipos de interés.

En junio de 1999 se produjo esa subida y provocó una caída en el S&P 500 de cerca del 13% desde máximos. Posteriormente sin embargo la recuperación fue de cerca del 20%.

Los analistas de Citi señalan que no se sorprenderían si las acciones fueran capaz de rebotar con fuerza después de una corrección por la subida de tipos.

“BOLSA, tengo la sensación de que ya llego tarde, que el tren lleva mucho recorrido hecho ¿Qué hago?

"Las dudas son malas consejeras a la hora de invertir en Bolsa, como en otros asuntos de la vida. Es bueno el análisis, la reflexión. Pero las dudas, trufadas con cierto miedo escénico siempre reportan disgustos. Un asunto de gran envergadura ¿Es hora de comprar Europa o ya es demasiado tarde? Todos los analistas coinciden desde hace tiempo en que los valores USA están supercaros y que el riesgo de corrección, incluso de gran corrección, es inminente. Pero lo llevan diciendo tanto tiempo sin que se haya cumplido, que las dudas aún me embargan más. Lo mismo sucede con el famoso efecto traslación de los flujos de dinero desde unos mercados a otros. En 2013 se dijo que llegaba el momento de Europa, pero su éxito apenas duró un par de meses. Ya vimos lo que pasó en 2014: unos mercados europeos faltos de brillo. Y por hablar de proyecciones incumplidas ¿qué me dicen del famoso efecto rotación, de la Gran Rotación de Activos desde la renta fija USA hacia las Bolsas? Ahí tenemos a más de medio mundo con tipos negativos y, pese a ello, el dinero acudiendo en masa a comprar activos monetarios ¿Llego no no tarde a la Bolsa?", nos escribe María D. No aconsejamos nunca en LACARTADELABOLSA pero sí tratamos de ayudar. He aquí lo más calentito salido del horno de los analistas:

Últimamente estamos escuchando a muchos analistas recomendar a los inversores particulares traspasar sus posiciones del mercado de EE.UU. (en máximos históricos), a los mercados de valores europeos (lejos aún de sus máximos históricos. El Eurostoxx 50 alcanzó máximos sobre los 5.500 puntos frente a los 3.546 que cotiza ahora).

Los fundamentos para esta recomendación es el hecho de que EE.UU. estaría en una fase de ciclo de crecimiento maduro, mientras que Europa estaría cerca de entrar en una fase inicial de crecimiento.

 

 

Esto podría ser cierto, está por confirmarse, pero de hecho los grandes fondos de inversión llevan ya mucho tiempo traspasando sus posiciones de EE.UU. a Europa como vemos en la tabla adjunta. El nivel de sobreponderación de los gestores profesionales está en máximos multianuales, lo cual contrasta con la pobre actuación de estos activos con relación al conjunto de activos globales.

 

 

Como vemos en el segundo gráfico, el nivel de posicionamiento relativo de activos USA vs activos Europa está en niveles mínimos desde 2007. Es decir, los gestores tienen muy sobreponderados los activos Europa frente activos EE.UU. Esto es una señal negativa para el comportamiento de los mercados europeos.