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martes, 7 de enero de 2014

Los análisis de ciclo sugieren comprar fuertemente en las correcciones de 2014

Soy un firme partidario de la teoría de ciclos. De hecho, gran parte de los análisis que se realizan actualmente en los mercados financieros tienen a esta teoría de base. Es cierto que hay que distinguir unos de otros. Hay estrategias operativas que se basan en los ciclos lunares, o en los de las mareas, o en ciclos de muy largo plazo con poca utilidad práctica. Pero hay otros que sí considero válidos operativamente.

J. C. Parets, presidente de Eagle Bay Capital, identificó recientemente en el WSJ tres ciclos a vigilar en 2014. Son los siguientes.

Ciclo presidencial en EE.UU.

2014 será el año de mitad del mandato presidencial. Este año históricamente no es uno de los mejores. El primer año de mandato es positivo porque el presidente electo tiende a acometer medidas y a emitir promesas para tener contentos a los mercados. El segundo año es el de la realidad, que suele diferir de esas problemas. Los dos últimos años tienden a ser muy positivos ante la batalla electoral que se avecina.

De cualquier forma, las razones que se esconden tras ese comportamiento son menos importantes que los datos estadísticos reales de rentabilidad. Actualmente nos encontramos en el inicio del peor período de 13 meses de la totalidad del ciclo presidencial de 4 años. Posteriormente vendrán dos años de alto rendimiento.

Este patrón sugiere que hay que aprovechar las posibles correcciones de 2014 para tomar posiciones a la espera de un buen 2015.

Ciclo decenal

El ciclo decenal, o patrón de diez años, es de gran importancia. Tiene en cuenta el rendimiento de los mercados en los años terminados en 0, 1, 2, 3…Los años terminados en 4, como el actual, tienen históricamente una revalorización promedio en el Dow Jones de Industriales desde 1894 de poco más del 9%. Es positivo en el 66% de las ocasiones. Estos datos no son muy significativos. Pero sí lo son los que señalan que los años terminados en 5 son los más rentables de toda la década. La rentabilidad media de estos años desde 1895 es de un asombroso 28,9%. Todos los años terminados en cinco han sido positivos en el Dow Jones Industriales desde finales del siglo XIX excepto en una ocasión. Fue en 2005, cuando el Dow Jones perdió un 0,61%.

Otro patrón que sugiere que las posibles correcciones en 2014 hay que aprovecharlas para comprar.

Tendencias seculares

El tercer ciclo a discutir es el patrón de los mercados alcistas seculares (más de 10 años), frente a los bajistas de la misma magnitud. Existe cierto acuerdo que indica que el mercado alcista secular de los años 80 y 90, finalizó en el máximo de 2000. Desde ahí entramos en una fase bajista secular.

La media de los mercados bajistas seculares es de unos 17 años de duración. En abril de este año estaríamos en el décimo quinto año en el mercado bajista. Es cierto que la mayoría de los índices de valores de EE.UU. han superado los máximos del 2000 (no ajustado a inflación), pero es importante señalar, afirma Parets, que en 1980 el S&P fue capaz de romper los máximos seculares anteriores, sin poder mantenerlos, cayendo posteriormente cerca de un 30%.

Tomando estos tres patrones históricos, añade Parets, podríamos estar de acuerdo en que todos ellos sugieren comprar en la próxima caída cíclica, para prepararse para el inicio del próximo mercado alcista secular.

Vuelta a la normalidad o las cosas vuelven a ir bien

¿Aún no se ha dicho la frase ‘España vuelve a ir bien’?. Tranquilos, es muy posible que a lo largo de los próximos meses vuelva a oírse. Existe una consigna a nivel gubernamental y de ciertas instituciones con un objetivo muy concreto: la venta de la idea de que la economía española se está recuperando, una consigna que tiene varios frentes de avance, una consigna que, curiosamente, la oposición denuncia con más o menos ímpetu, pero que no ataca, cuando lo tendría chupado.

Un frente. La reducción de la tasa de desempleo se ha convertido en un objetivo político al que se está supeditando cualquier cosa, como la calidad del empleo que reduce tal tasa de paro y el valor generado por esa población ocupada. El tiempo está haciendo buena aquella afirmación del Premier británico de que lo importante era tener un empleo independientemente de qué tipo de empleo se tuviera.

El Gobierno: este, otro, pienso, habría hecho lo mismo, está lanzando fuegos artificiales a partir de unos datos de un mes, Diciembre en este caso, que lo que de verdad dicen contemplados en su conjunto es que tras seis años de caída la Seguridad Social perdió en el 2013 más de 85 m cotizantes, y que de los cotizantes que se han incorporado en el año finalizado, casi 161 m lo fueron a tiempo parcial -¿deseaban hacerlo a tiempo parcial?- y que de los cotizantes perdidos más de 100 m lo fueron a tiempo completo.

Más: se está destruyendo ocupación en la industria que es un sector generador de más alto valor, y dentro de los servicios, en el subsector financiero, ídem anterior. Además, el 90% de los contratos firmados en el 2013 lo fueron en alguna modalidad de la contratación temporal. (Es curioso. Rebobinando: EL objetivo de la primera reforma laboral, la que se puso en marcha con el Sr. Celestino Corbacho como Ministro de Trabajo era reducir la tasa de temporalidad, y bueno, con los meses se fue reduciendo: los temporales eran los primeros trabajadores en ser despedidos).

Se hace bandera del contrato indefinido cuando hoy es más fácil y barato echar a la calle a un contrato de uno o dos años indefinido que tomarte un helado; a la vez que el Gobierno pinta un 2014 esplendoroso en el empleo sin haber modificado ni una décima las cifras que presentó en Octubre para elaborar los presupuestos.

El camino es claro: en una atmósfera de necesidad decreciente del factor trabajo, lo prioritario es ocupar a la mayor cantidad posible de gente durante las horas semanales que sean, haciendo lo que sea y obteniendo la remuneración que sea, procurando que la población activa que vaya siendo despedida vaya siendo sustituida por otra con unas condiciones laborales, al menos, semejantes a las que tenían la población ahora parada cuando estaba ocupada.

Se está vendiendo la idea de que el contrato por obra y servicio con el salario que se ofrezca es lo bueno, y vale, podría ser, pero añadiendo que es lo bueno porque no hay ninguna otra opción ni va a haberla porque la necesidad de factor trabajo es decreciente, y más la de factor trabajo generador de bajo valor añadido.

Otro frente. La mejora de la prima de riesgo. Sobre esto ya hemos hablado bastante, pero hay tema. ¿200 puntos se considera algo bueno y motivo para decir que se ha regresado a la normalidad europea?. Entonces, ¿qué habría que decir comparando esos 193 puntos que es la prima de riesgo de España del pasado Viernes 3 con la situación existente en el 2004 cuando la prima de riesgo del reino eran 4 (cuatro) puntos?. Tomando esa referencia y magnificando el valor simbólico de la prima de riego habría que decir que hoy, en relación al 2004, la economía española ha empeorado el 4.725%. La realidad pura y dura es que España, para que le compren la deuda a 10 años ha de pagar el 3,87% y que Japón, por ejemplo, ha de pagar el 0,9%.

La prima de riesgo española ha bajado porque Alemania ha de pagar más para que le compren su deuda y se espera que tenga que pagar más aún, y porque no conviene que la deuda de España se degrade más no sea que la tensión lleve a situaciones peligrosas: en el 2004 la deuda de España tenía una calificación de AAA y hoy casi es bono basura las razones para ‘la mejora’ de la prima está claro que no son la mejora de economía española.

Claro, claro, este Gobierno (otro, pienso, haría igual) juega con dos cosas a su favor: 1) la ciudadanía ya está cansada de oír cosas feas y tristes, y 2) la ciudadanía no va a rebotarse porque sabe que no hay opciones ya que no estamos en 1870.

Los mensajes de jolgorio van a seguir: elecciones en Mayo y auditoría bancaria en Noviembre, pero la realidad es tozuda y la economía española está donde está, y la desigualdad está creciendo y la sociedad dualizando.

¡Ah!, me olvidaba. La Seguridad Social española ya está en 1,95 cotizantes ocupados por cada pensionista, la relación más baja desde la década de 1990s; y como los salarios medios decrecen, la masa recaudada tiende a la baja. Pueden imaginar lo que va a ir sucediendo con las prestaciones por desempleo y con las pensiones.

¡Pero si! España se sigue recuperando. Esa es la consigna oficial. Lean, mediten, y analicen, aunque lo que salga no sea bonito.

(Las cifras utilizadas en este texto las he obtenido de las Págs. 18 y 19 de El País del 04.01.2014).

@sninobecerra

Santiago Niño-Becerra. Catedrático de Estructura Económica. IQS School of Management. Universidad Ramon Llull.

jueves, 2 de enero de 2014

El desempleo de larga duración

Ahora que finaliza el año las ideas de final, de duración, parece que adquieren un mayor sentido, de ahí que el concepto de ‘desempleo de larga duración’ cobre un significado especial. Partiendo de la base de que no en todas partes ‘larga duración’ tiene las mismas connotaciones, vale la pena comparar que sucede en distintas economías.

En el gráfico adjunto se recoge el desempleo de larga duración en una serie de países tomando como dimensión temporal un año y midiéndolo como porcentaje del desempleo total. Además el gráfico compara, en cada país, la situación existente en el cuarto trimestre del 2007: cuando aún muchos pensaban que el mundo seguía yendo bien, con la que se daba en el segundo trimestre del 2013, cuando aún hay bastantes que aún piensan que es posible volver a antes del 2007.

Fuente: The Economist, “Waiting for work” (http://www.economist.com/blogs/graphicdetail/2013/10/daily-chart-16) . (22.10.13)

Para un extraterrestre que, procedente de Andrómeda, nos hubiese visitado en el 2007, hubiese dicho que, en términos de desempleo de larga duración, la situación de España era envidiable: sólo Dinamarca, USA y Canadá mostraban una situación mejor que la de España. No sólo eso, hubiese dicho que la situación en Alemania era catastrófica. Y que Grecia y Portugal, muy mal, sí, pero mejor que Alemania y en línea con Bélgica. Claro que si ese extraterrestre se hubiese detenido un poco en el reino hubiese podido ver las causas de ese maravilloso panorama español: el ladrillo y el megaendeudamiento privado.

Si ese extraterrestre hubiese regresado en Junio del presente año se hubiese encontrado un panorama bien diferente. Alemania que estaba tan mal tiene hoy un desempleo de larga duración menor del que tenía, al igual que Suiza y Polonia. España e Irlanda (el ‘Tigre Celta’, ¿se acuerdan?), han experimentado un empeoramiento tremendo en ese apartado, y los de UK, USA y Dinamarca son enormes en relación al que tenían. ¿Quiénes están menos mal? Francia y, más lejos, Canadá y Japón; y Holanda, aunque ha mejorado, casi está como estaba.

Pero vayamos más allá. El desempleo de larga duración, sobre todo hoy, tienen que ser comparado con las tasas de desempleo general a fin de que obtener toda su dimensión. Y ahí es cuando casos como los de España y Grecia adquieren todo su dramatismo. Vean el gráfico adjunto.

Fuente: Eurostat 179/2013, 29.11.2013

Belgique (BE), la Bulgarie (BG), la République tchèque (CZ), le Danemark (DK), l’Allemagne (DE), l’Estonie (EE), l’Irlande (IE), la Grèce (EL), l’Espagne (ES), la France (FR), la Croatie (HR), l’Italie (IT), Chypre (CY), la Lettonie (LV), la Lituanie (LT), le Luxembourg (LU), la Hongrie (HU), Malte (MT), les Pays-Bas (NL), l’Autriche (AT), la Pologne (PL), le Portugal (PT), la Roumanie (RO), la Slovénie (SI), la Slovaquie (SK), la Finlande (FI), la Suède (SE) et le Royaume-Uni (UK), l’Islande (IS), la Norvège (NO) et les États-Unis (US).

Y lo que hemos hecho es comparar desastres. Terrible, sí.

@sninobecerra

Santiago Niño-Becerra. Catedrático de Estructura Económica. IQS School of Management. Universidad Ramon Llull.

miércoles, 1 de enero de 2014

Ingenieros, traductores... La UE tiene hoy más de dos millones de empleos vacantes

Ingenieros en Alemania, diseñadores en el Reino Unido, traductores en Suiza ocomerciales en Suecia. Son solo algunas de las 2.091.209 vacantes recogidas en European Employment Service (EURES), el portal europeo de movilidad laboral. Y, al menos sobre el papel, se trata de ofertas de “marcado carácter internacional”, que requieren estudios y dan acceso a empleos cualificados, según rezan sus estatutos.

El portal no es un invento llegado con la actual crisis económica. Su creación se remonta al 1993, cuando los entonces miembros de la Comisión Europea quisieron poner en común los esfuerzos de los servicios de empleo público estatal: realizar un intercambio de ofertas y demandas de empleo a nivel comunitario. Hoy, cuando trasladarse a otro país para trabajar -por voluntad o por obligación- se ha convertido en algo habitual, quiere convertirse en una referencia de cara a la creación de un verdadero mercado laboral Europeo.

La experiencia de trabajo en el extranjero, en gestión de proyectos y en trabajos de investigación son las calificaciones más solicitadas por las empresas. El conocimiento de al menos dos idiomas comunitarios resulta un elemento constante en las ofertas de trabajo. â€‹

Se trata, en la práctica, de un pilar fundamental de laspolíticas “por el empleo” que abundan en las declaraciones de los representantes europeos reunidos en Bruselas. Desde el verano de este año, es parte del programa paraguas “por el empleo y la innovación social” (EaSi, por sus siglas en inglés), uno de los proyectos que mayor apoyo económico recibirá entre las políticas sociales de la Unión: 815 millones de euros, según los datos del presupuesto 2014-2020. Sólo al programa EURES se dedican, este año, 20 millones de euros.

La oferta de plazas remite siempre a los servicios de empleos nacionales (el antiguo INEM, hoy SEPE, en España), y reporta las ofertas que puedan interesar a trabajadores de otros países. Pero no deja de reflejar, en parte, las desigualdades del mercado laboral construido en cinco años de crisis económica. Alemania y Reino Unido tienen difícil comparación con los demás países: ofrecen, respectivamente, 303.000 y un millón y 400.000 empleos. En el caso español, son poco más de 6.000.

2 millones de empleos, 26 millones de desempleados

Registrándose en el portal, cualquier persona puede bucear en las ofertas de empleo de toda Europa. Y las estadísticas reflejan a la perfección las desigualdades de un mercado laboral donde, de media, el 10,9% de la población no tiene un trabajo, un total de 26,6 millones de personas, según los datos de Eurostat.

Los españoles encabezan así el listado de solicitantes de empleo: hay 317.585 personas registradas desde España en el portal. Es casi el doble de los 184.000 italianos que utilizan EURES para buscar empleo, seguidos por portugueses y rumanos, según los datos estadísticos publicados por el mismo portal. Por el otro lado, los países con más empresas registradas para llevar a cabo la búsqueda activa de empleo son Alemania, Reino Unido, Noruega y España.

Es fácil entender que el conocimiento de al menos dos idiomas comunitarios resulta un elemento constante en las diferentes ofertas de trabajo. Pero no es la única calificación requerida más allá de las que se ciñen al desarrollo de la profesión. La experiencia de trabajo en el extranjero, en gestión de proyectos y en trabajos de investigación son las características más buscadas por las empresas registradas en el portal.

Pero, ¿qué empleos ofrecen? Desde luego, no siempre los que se buscan. Aunque hay coincidencias, basta con comparar las dos tablas, elaboradas a partir de los datos facilitados por EURES, para ver la diferencia entre oferta y demanda: las calificaciones de quien busca son muy altas, pero no todos los empleos ofrecidos requieren profesionales de alto nivel. Un ejemplo que afecta a quien trabaja en sectores como educación o comunicación: profesores, periodistas y pedagogos demandan empleo, pero la oferta para ellos no es alta.

Asesoramiento transfronterizo

Con el contexto actual, parece complicado que un portal de empleo por si solo pueda empujar hacia una mejora de las tasas de desempleo. Es por ello que en los últimos años se ha aumentado la presencia de los ‘consejeros EURES’: se trata de una red de más de 900 especialistas que prestan servicios de información, orientación y colocación tanto a los solicitantes de empleo como a los empresarios que quieren asomarse al mercado laboral europeo. En su mayoría son empleados del servicio público estatal de cada país que ofrecen asesoramiento gratuito, vía chat o por teléfono.

Este tipo de ayuda se acentúa aún más en las regiones transfroterizas, caracterizadas por el flujo de trabajadores entre un país y otro. Es aquí donde EURES centra los esfuerzos de los asesores, para que puedan ayudar a cualquier trabajador que se enfrente a la administración, la justicia o la fiscalidad de otro país europeo. Un enredo al que cada vez más 'migrantes' europeos están empezando a acostumbrarse.