viernes, 6 de septiembre de 2013
jueves, 5 de septiembre de 2013
Las 5 mejores inversiones para jugar la recuperación europea
Todo apunta a que Europa está saliendo de la recesión. Los rendimientos de los bonos están bajo control. El desempleo se ha estabilizado. Incluso Italia ha logrado reunir un gobierno bastante sensato, aunque todavía hay tensiones por el caso Berlusconi. Es hora de decir au revoir, auf Wiedersehen y Ciao a la crisis del euro.
Bueno, no del todo. Todavía hay profundos fallos estructurales en la construcción de la moneda única que están muy lejos de estar solucionados. No hay un regulador de la banca único, los desequilibrios entre la Alemania próspera y la pobre periferia son tan grandes como siempre, y la capacidad del Banco Central Europeo para que cumplir las promesas de intervención en el mercado de bonos se pondrá a prueba si fuera necesario.
Sin embargo, aun con todo eso en cuenta, no se puede negar que la zona euro lo está haciendo mejor. Esto ha sido evidente desde hace varias semanas. La eurozona volvió a crecer en el segundo trimestre de este año, poniendo fin a una recesión récord. Esta semana, la confianza manufacturera aumentó en países como Italia y España.
En general, la confianza económica, medida por el índice PMI, se encuentra ahora en un máximo de dos años. Incluso los griegos se sienten algo más optimistas acerca de su economía.
Todavía está por verse si esta es una recuperación permanente, o simplemente un repunte cíclico. Incluso dentro de una depresión, siempre hay picos y valles - el ciclo económico no desaparece completamente. El algún momento los inventarios tocan mínimos, las industrias tienen que volver a la producción y las empresas se reactivan. Pero esto no significa que la economía ya esté en una senda de crecimiento sostenible a largo plazo.
Pero por el momento, el panorama está mejorando y estaremos mejor en los próximos dos meses. Entonces, ¿cómo pueden los inversores aprovecharse de esto? Aquí hay cinco inversiones por dónde empezar (vía Matthew Lynn de London Eye):
1. El mercado de acciones del Reino Unido
El Reino Unido es la mayor economía europea fuera de la zona euro. Europa es el mayor mercado de exportación - y cuando la zona euro está en recesión, los exportadores sufren. Gran Bretaña se está recuperando y la reactivación europea le dará un nuevo impulso. Los inversores pueden comprar la zona del euro a través de la recuperación de las acciones británicas sin el riesgo de encerrarse en una moneda que podría no sobrevivir en el largo plazo. A medida que Europa se fortalezca, también lo hará el Reino Unido.
2. El mercado inmobiliario irlandés
El mercado inmobiliario irlandés se derrumbó más que en cualquier otro país. En términos reales, los precios han caído más del 50 % desde el pico de 2008. Otros países como España han registrado un fuerte descenso de los precios inmobiliarios, pero no un colapso como Irlanda.
Sólo EE.UU. vio este tipo de corrección - y los precios inmobiliarios norteamericanos han comenzado a recuperarse de forma pronunciada. En Irlanda, el mercado ha llegado a su valor razonable y se recuperará más rápido a medida que la economía finalmente se fortalezca.
3. Bonos griegos
La rentabilidad de la deuda griega a 10 años ya ha bajado considerablemente este año - desde cerca del 20% a principios de 2013 a alrededor del 10% actual. Sin embargo, el rendimiento puede bajar aún más. La carga de la deuda de Grecia sigue siendo insostenible en más del 150% del producto interior bruto. Incluso si la economía se estabiliza hay pocas posibilidades de que crezca lo suficientemente rápido como para pagar ese dinero.
Después de las elecciones en Alemania habrá otra cancelación de la deuda griega, y eso va a poner a las finanzas del gobierno más cerca de una senda sostenible. ¿El resultado? El rendimiento de los bonos griegos se reducirá aún más.
4. Multinacionales de la eurozona
A pesar de sus problemas, la zona euro ha sido siempre el hogar de una gran cantidad de multinacionales que comercian con éxito en todo el mundo - de la talla de Volkswagen, la cadena Accor, la cadena de moda más grande del mundo Inditex. Todos ellos han sido golpeados por las ventas domésticas, incluso aunque prosperaban en otros lugares.
Tome a Inditex, por ejemplo. A principios de este año, informó del crecimiento más lento en cinco trimestres por el impacto de las ventas domésticas. Una vez que los mercados locales revivan, muchas de las grandes multinacionales de Europa empezarán a hacer mucho mejor.
5. Europa Emergente
Las naciones del antiguo bloque soviético, como Polonia, Hungría y la República Checa fueron también víctimas de la crisis del euro. Dependían de las empresas de la zona euro para implantar nuevas fábricas, y de los grandes bancos europeos para la financiación. La República Checa, por ejemplo, ha crecido dos puntos porcentuales menos que Alemania en los últimos dos años, mientras que hace una década estaba creciendo dos puntos porcentuales más.
Sin embargo, estos países cuentan con todas las otras características de los mercados emergentes de rápido crecimiento: tienen una fuerza laboral joven y bien preparada, mucho espacio para ponerse al día con las economías más avanzadas, y no están gravados por los sistemas de la deuda o el bienestar de las naciones desarrolladas. Deberían estar haciéndolo mucho mejor, y será así una vez que la zona euro se recupere.
Es importante no dejarse llevar.
Si la crisis no se soluciona, entonces se encenderá de nuevo en 2015 o 2016 - después de todo, se han resuelto muy pocos de los defectos estructurales de la moneda única. Podría ser mucho peor la segunda vez - Francia, en lugar de Grecia, podría ser el país que se declarara en quiebra, y eso sería mucho más grave.
Hasta entonces, sin embargo, hay algunas buenas oportunidades en Europa, siempre y cuando no esté planeando invertir más de un año.
Apuntes – 3
Nokia. The Buggles. 3,065 millones. ‘Los años dirán’.
Posiblemente resulte extraño a alguien que no conozca Finlandia y el carácter de su ciudadanía el impacto que ha tenido la venta de Nokia, digo la venta, porque para la mayoría de finesas y fineses, que el comprador sea USA influirá muy poco.
La historia de Finlandia es triste. Dominada por Suecia, intervenida por el Imperio Ruso, tuvo que luchar muy duro por su independencia, por su soberanía. Si se pasean por el país verán que, exceptuando la fortaleza de Suomenlinna, prácticamente no hay edificios anteriores a 1800: de entrada, construir en piedra o en ladrillo era carísimo, segundo porque nadie creyó conveniente construirlos: Finlandia no fue un verdadero Estado independiente hasta 1917.
Se van a reír, pero una de las profesiones más valoradas en Finlandia ha sido, y aún es, la arquitectura, no es de extrañar la lista de arquitectos de fama mundial que ha dado el país, y, ¿saben por qué era tan valorada esa profesión?, pues porque poder construir un edificio suponía una cadena de actos de voluntad que reafirmaba la independencia y la capacidad de decisión.
Nokia es hoy conocida por lo que es conocida, pero la empresa, a lo largo de su historia ha elborado de todo. Nacida como fabricante de pulpa para la elaboración de papel, fue también suministradora de botas para el ejército soviético. De hecho, casi el 60% del comercio exterior de Finlandia tenía lugar con la URSS, por ello su desaparición supuso una debacle para el país: a principios de los 90 el desempleo llegó al 27%.
Pero el país contaba con ventajas importantes: población reducida, con altas tasas de cualificación y acostumbrada al sufrimiento, dominio del Inglés por prácticamente el 100% de la población, potencia papelera mundial, y un vecindario muy potente económicamente. Sin que llegase al gran público mundial, en los 60 Nokia comenzó a desarrollarse en comunicaciones, hasta llegar a ser lo que todos sabemos que fue; en el país el orgullo nacional aumentaba en proporción a la cifra de negocios de la empresa: Nokia era suya. Y ahora a Nokia la compra Microsoft. ¿Qué le ha sucedido a Nokia?.
Se lo pregunté a un telecos que conoce en profundidad ese mundo: “Nokia no supo entrar en el mundo de los smartphones, ya fuese porque no pudieran o porque no quisieran (que pensasen que era una moda sólo para altos ejecutivos). Tuvo que "venderse" a Microsoft y éste, a base de enchufarle pasta, ha conseguido que reflote un poco, únicamente porque es el buque insignia de Windows Phone 8, que viene a ser algo así como el tercer sistema operativo de smartphones con pantalla táctil”.
Todo pasa y todo cambia, avanzas o te adaptas o … El telecos con el que hablé me puso otro ejemplo: “Mira Blackberry: no supo entrar en el mundo de las pantallas táctiles”. En fin.
Pero por encima de esta compra hay una tendencia que, en serio, empezó hace un par de años: la concentración. Lo más llamativo son cosas como las de Nokia o Verizon, o lo que IAG y Vueling. Pero es sólo el inicio: en el fondo lo sucedido con las Cajas en España también tiene parte de esa lectura. Vamos a menos entes mucho más gordos; en todo. Hoy no es que sea bueno o malo: es porque toca: la evolución de las cosas ha llevado a eso, como en su día llevó a la desaparición de los gremios.
***
¿La recuerdan? “Video killed the radio star …” (Bruce Woolley & The Camera Club, 1979, aunque popularizada por The Buggles en 1981, por cierto, en el primer clip emitido por MTV).
Al final es eso: las cosas llegan, se usan y se van. Las credit card se han comido el mundo, contar ahora sus ventajas, inconvenientes e implicaciones sería reiterativo, pues ben: ya están muertas: el pago por móvil, aquella novedad futurista que fue hace dos años ya está aquí, y sin el coste del plástico.
¿El paso siguiente?, que para importes de hasta X euros/dólares o la moneda que sea, sea obligatorio.
“They took the credit for your second symphony
re-written by machine and new technology
and now I understand the problems you can see”
***
3,065 M: ese es el número de afiliados que la Seguridad Social española ha perdido entre Agosto del 2008 y Agosto del 2013. Y por en medio declaraciones de unos cuantos políticos de distinto color.
Cada vez hay mas expertos que dicen que el dato más bueno para medir la evolución de la ocupación verdadera es el del número de afiliados, y lo que indica la evolución de tal cifra en España es bastante triste.
Que descienda el número de afiliados no quiere necesariamente decir que aumente el desempleo: esas personas pueden hallarse trabajando en la economía sumergida, pero la disminución en el número tiene consecuencias: menor recaudación, déficits crecientes, necesidad de recortes en las pensiones y en las prestaciones por desempleo, … Tres millones, y eso sin olvidar que la tasa de actividad en España es baja.
***
Imprescindible como documento para el análisis social del fenómeno ‘España va bien’: “Los años dirán” (Andrea Jaurrieta, 2013) http://www.ladcortometraje.com/Home.html .
Santiago Niño-Becerra. Catedrático de Estructura Económica. IQS School of Management. Universidad Ramon Llull.
lunes, 2 de septiembre de 2013
Debate
No hace mucho una compañía celebró su meeting anual y a otro economista
y a mí nos invitó a un coloquio en el que un conocido especialista de
la Economía hizo de moderador. La organización quedó perfecta. A fin de
encauzar el coloquio la empresa elaboró una especie de guión con
posibles puntos a abordar o, a modo de guía, para seguir un cierto
orden, guión que se nos remitió tanto al otro economista como a mí, así
como al moderador. Lo que vienen a continuación son las notas que yo
apunté en cada uno de los puntos del guión para que a mí me sirviesen de
referencias.
Tema general: EQUILIBRIO Y DESEQUILIBRIO EN LA ECONOMIA
Equilibrio y desequilibrio son dos conceptos ligados íntimamente a la economía y que pueden ayudarnos a explicar qué nos está pasando, por qué nos está pasando y, sobre todo, que nos va a pasar en el futuro más inmediato…
Hoy desequilibrio: Agotamiento del modelo.
Mañana equilibrio: Nuevo modelo.
En medio: Esta crisis (sistémica).
¿Por qué se ha roto el equilibrio en la economía mundial?
El modo como las cosas se hacían: ha colapsado.
Hiperconsumo / Energía barata / Commodities ilimitadas / Capacidad endeudamiento ficticia.
Desde 73: equilibrio inestable. Desde 91: equilibrio ficticio. Desde 03: equilibrio insostenible.
En España, llevamos unos cuantos años haciendo equilibrios pero parece que seguimos en la cuerda floja…
España: 3 problemas:
- Modelo intensivo factor trabajo.
- Unidades productivas pequeñas y especializadas en bajo valor.
- Existen varias Españas.
El deterioro al que hemos llegado es alarmante… Lo que yo no sé es si estamos lo suficientemente mal como para empezar a hacer las cosas bien, de verdad, y sentar las bases de un nuevo modelo socioeconómico... ¿O seguimos poniendo parches y empleando remedios que sirvieron en el pasado para hacer frente a problemas que son completamente nuevos?
Nivel mundo: salida a través de nuevo modelo: en eso se está: más eficiencia / más coordinación.
Nivel Europa: clusterización y reticulación.
Nivel España: Ya nos dirán qué y cómo tenemos que hacerlo.
Y en ese proceso, las medidas que estamos adoptando, muchas de ellas impuestas desde Europa, ¿son las adecuadas? ¿se podrían hacer otras cosas?
(Muchas = TODAS)
Son las adecuadas. Cualquier otra pertenece al modelo agotado,
Pero:
Se están dejando por el camino cosas no resueltas: Ej.: ¿Qué hacer con la población activa excedentaria?
Al mismo tiempo, parece extenderse una cierta sensación de estar adaptándonos, por decirlo de alguna manera, a un entorno político, económico y social que nos lleva a la destrucción. ¿Cómo podemos afrontar esta sensación generalizada de desánimo y de falta de expectativas para darle la vuelta a la situación?
Destrucción: NO: Transición hacia ‘otra cosa’.
Depresión 1930 – 1947: Adaptación.
Nada será igual que antes: 1960 distinto 1924
Excedentes factores productivos.
¿Cuáles son los grandes retos que tenemos que abordar como ciudadanos, como empresas y como gobiernos?
- Ser EXTRAORDINARIAMENTE flexibles / adaptativos (Unión fiscal, impresión 3D, …)
- Desarrollar capacidades para colaborar: todo mayor suma partes.
¿Existen referencias en el mundo para fijarnos en lo que debemos hacer o necesitamos reinventar nuestro futuro?
Nosotros somos el mundo.
Como siempre sucede en este tipo de eventos, faltó tiempo, pero estuvo muy bien, y lo más importante: hubo coloquio posterior.
@sninobecerra
Santiago Niño-Becerra. Catedrático de Estructura Económica. IQS School of Management. Universidad Ramon Llull.
Tema general: EQUILIBRIO Y DESEQUILIBRIO EN LA ECONOMIA
Equilibrio y desequilibrio son dos conceptos ligados íntimamente a la economía y que pueden ayudarnos a explicar qué nos está pasando, por qué nos está pasando y, sobre todo, que nos va a pasar en el futuro más inmediato…
Hoy desequilibrio: Agotamiento del modelo.
Mañana equilibrio: Nuevo modelo.
En medio: Esta crisis (sistémica).
¿Por qué se ha roto el equilibrio en la economía mundial?
El modo como las cosas se hacían: ha colapsado.
Hiperconsumo / Energía barata / Commodities ilimitadas / Capacidad endeudamiento ficticia.
Desde 73: equilibrio inestable. Desde 91: equilibrio ficticio. Desde 03: equilibrio insostenible.
En España, llevamos unos cuantos años haciendo equilibrios pero parece que seguimos en la cuerda floja…
España: 3 problemas:
- Modelo intensivo factor trabajo.
- Unidades productivas pequeñas y especializadas en bajo valor.
- Existen varias Españas.
El deterioro al que hemos llegado es alarmante… Lo que yo no sé es si estamos lo suficientemente mal como para empezar a hacer las cosas bien, de verdad, y sentar las bases de un nuevo modelo socioeconómico... ¿O seguimos poniendo parches y empleando remedios que sirvieron en el pasado para hacer frente a problemas que son completamente nuevos?
Nivel mundo: salida a través de nuevo modelo: en eso se está: más eficiencia / más coordinación.
Nivel Europa: clusterización y reticulación.
Nivel España: Ya nos dirán qué y cómo tenemos que hacerlo.
Y en ese proceso, las medidas que estamos adoptando, muchas de ellas impuestas desde Europa, ¿son las adecuadas? ¿se podrían hacer otras cosas?
(Muchas = TODAS)
Son las adecuadas. Cualquier otra pertenece al modelo agotado,
Pero:
Se están dejando por el camino cosas no resueltas: Ej.: ¿Qué hacer con la población activa excedentaria?
Al mismo tiempo, parece extenderse una cierta sensación de estar adaptándonos, por decirlo de alguna manera, a un entorno político, económico y social que nos lleva a la destrucción. ¿Cómo podemos afrontar esta sensación generalizada de desánimo y de falta de expectativas para darle la vuelta a la situación?
Destrucción: NO: Transición hacia ‘otra cosa’.
Depresión 1930 – 1947: Adaptación.
Nada será igual que antes: 1960 distinto 1924
Excedentes factores productivos.
¿Cuáles son los grandes retos que tenemos que abordar como ciudadanos, como empresas y como gobiernos?
- Ser EXTRAORDINARIAMENTE flexibles / adaptativos (Unión fiscal, impresión 3D, …)
- Desarrollar capacidades para colaborar: todo mayor suma partes.
¿Existen referencias en el mundo para fijarnos en lo que debemos hacer o necesitamos reinventar nuestro futuro?
Nosotros somos el mundo.
Como siempre sucede en este tipo de eventos, faltó tiempo, pero estuvo muy bien, y lo más importante: hubo coloquio posterior.
@sninobecerra
Santiago Niño-Becerra. Catedrático de Estructura Económica. IQS School of Management. Universidad Ramon Llull.
Desempleo USA, vs EURO
¿Decoupling? Lo interesante, además, es como se ha ido perdiendo la
mejora relativa del mercado de trabajo en la zona EUR a principios de la
Crisis hasta convertirse en un peor comportamiento reciente. EL ECB
publica en su último Informe mensual un pequeño análisis sobre la
evolución del comportamiento relativo del mercado de trabajo de la zona
EUR y en USA durante los últimos cinco años. Pero las conclusiones
finales son evidentes: 7.6 % frente a 12.1 % de desempleo cuando
llegaron a ser iguales en 2010. Con todo, en 2007 el gap ya superaba los
4 puntos aunque en niveles el desempleo del EUR en niveles de 8 %.
Miren estos dos gráficos....
El ECB considera que el mejor comportamiento relativo del desempleo en la zona EUR al principio de la Crisis tuvo mucho que ver con la mayor flexibilidad (en términos de reparto de trabajo, con aumento de la temporalidad y a tiempo parcial) en Europa. Y esto rompió la correlación histórica con la evolución del producto, algo que no ocurrió en USA. Con todo, utilizando previsiones del FMI, la tasa de desempleo estructural ha crecido en la zona EUR en lo que llevamos de Crisis en casi tres puntos hasta niveles del 10.1 %. En USA también ha crecido pero menos, hasta 6.1 % desde el 5 %.
Por cierto, el porcentaje de desempleo juvenil es del 23.9 % en la zona EUR (15.5 % en 2007) y del 16.3 % en USA (10.6 %).
De hecho, hay un factor especialmente desconcertante al observar el comportamiento relativo de ambos mercados de trabajo: la evolución de la población activa. Así, aumenta en la zona EUR por la mayor incorporación de la mujer frente al descenso en USA (la diferencia, con todo, es de casi 10 puntos con el porcentaje en USA cercano al 65 %). Esta evolución quizás explique las dudas de la Fed sobre la solidez de la recuperación del empleo USA (+2 % vs. -1 % en la zona EUR).
Una cosa más: el mayor crecimiento de los costes laborales unitarios en la zona EUR frente a USA (+15 % acumulado frente a 5 %). Esto es resultado de la combinación de mayor productividad en la economía norteamericana y mayor remuneración por empleado en la zona EUR.
¿Conclusiones? Se las dejo a ustedes.
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
Miren estos dos gráficos....
El ECB considera que el mejor comportamiento relativo del desempleo en la zona EUR al principio de la Crisis tuvo mucho que ver con la mayor flexibilidad (en términos de reparto de trabajo, con aumento de la temporalidad y a tiempo parcial) en Europa. Y esto rompió la correlación histórica con la evolución del producto, algo que no ocurrió en USA. Con todo, utilizando previsiones del FMI, la tasa de desempleo estructural ha crecido en la zona EUR en lo que llevamos de Crisis en casi tres puntos hasta niveles del 10.1 %. En USA también ha crecido pero menos, hasta 6.1 % desde el 5 %.
Por cierto, el porcentaje de desempleo juvenil es del 23.9 % en la zona EUR (15.5 % en 2007) y del 16.3 % en USA (10.6 %).
De hecho, hay un factor especialmente desconcertante al observar el comportamiento relativo de ambos mercados de trabajo: la evolución de la población activa. Así, aumenta en la zona EUR por la mayor incorporación de la mujer frente al descenso en USA (la diferencia, con todo, es de casi 10 puntos con el porcentaje en USA cercano al 65 %). Esta evolución quizás explique las dudas de la Fed sobre la solidez de la recuperación del empleo USA (+2 % vs. -1 % en la zona EUR).
Una cosa más: el mayor crecimiento de los costes laborales unitarios en la zona EUR frente a USA (+15 % acumulado frente a 5 %). Esto es resultado de la combinación de mayor productividad en la economía norteamericana y mayor remuneración por empleado en la zona EUR.
¿Conclusiones? Se las dejo a ustedes.
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
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