Video Santiago Niño-Becerra

Presupuestos

a tenemos los Presupuestos del Estado: aunque sólo se suela hablar de uno son dos: el de Ingresos y el de Gastos, y claro, el tema de los Presupuestos está en la palestra porque España ‘tiene unos compromisos con Europa’ que tiene que cumplir.

Ya lo hemos comentado sesenta veces, va la sesenta y una: España, entre los problemas que tiene, tiene uno morrocotudo: su déficit: enorme, inabarcable. Las previsiones del FMI (27 Julio) sobre el déficit español eran significativas (en porcentaje del PIB):

                2012      2013      2014      2015      2016      2017

                -6,3        -4,7        -3,6        -3,3        -2,6        -2,1

Y ya se sabe -porque el Gobierno lo ha dicho- que el -7,4% es el déficit con el que se va a cerrar el año en curso.

El Gobierno se emperra (este: otro de otro color pienso que estaría actuando de la misma manera) en recortar y seguir recortando y en subir unos impuestos cuya recaudación degenera, tal y como reconoció el Sr. Ministro de Hacienda el pasado Martes 26 de Septiembre, debido a un aumento de la economía informal (pienso que debemos ir acostumbrándonos a utilizar este calificativo habitualmente utilizado en México porque eso es lo que va a ir sucediendo paulatinamente en la economía española: se va a ir informalizando en proporción a la degradación del entorno).

Bien. Parece ser que ni Gobierno ni oposición ni diversos expertos acaban de ver cuales son los problemas madre que tiene la economía española: 1) España no crece: NO CRECE, es decir, su PIB no aumenta, y 2) España arrastra una deuda total que no puede pagar: NO PUEDE PAGAR.

A base de hachazos a los gastos España no va a poder reducir su déficit porque sí. Con recortes y represión de las protestas se logrará que el gasto público baje, pero al mostrar los ingresos públicos una senda de estancamiento (de suavísima caída, en realidad), debido a que la economía no crece la diferencia: el déficit, no revertirá. La recaudación fiscal aumenta cuando se da crecimiento económico, lo contrario, los recortes de lo ya recortado solo llevan al empobrecimiento sin finalidad: si el empobrecimiento de España durante unos años sirviese para cumplir, pues vale; pero no será así porque es imposible alcanzar por esa vía el equilibrio.

España no va a cumplir lo acordado porque no crece, ni tampoco va a crecer lo suficiente para pagar lo que ya debe, por lo que se clavará otro clavo en el ataúd de la desconfianza hacia España: decrecimiento o crecimiento absolutamente insuficiente, deuda impagable, malestar social.

La vuelta al crecimiento que España necesitaría: el de los años del ‘España va bien’ cuando España estaba de moda, no va a volver porque España no puede volver a hacer lo que hizo para crecer como creció, entre otras razones porque quienes se lo permitieron ya no se lo van a permitir, luego España como un todo se ha de acostumbrar a crecer poco, desde luego bastante menos del 2% necesario para generar ocupación neta, por lo que lo que cabe esperar es un desempleo estructural alto, muy alto.

Terrible, ya, pero eso no resuelve el problema de la deuda que se debe y que no se puede pagar. La salida a eso es una quita, alta, importante, substancial. Y general: nadie puede pagar todo lo que debe. Ya, eso supone acometer cambios y aceptar cosas, la más evidente: hacerse más pequeños: un crecimiento bajo y un estándar medio de vida menor.

Y si lo de la quita no gusta, hay otra opción: se mete una parte de la deuda en un armario, se cierra, y se tira la llave; para el caso tanto da.

Recuerden, no lo olviden: no se crece y no se puede pagar lo que se debe. Eso les pasa a todos los países. A unos más que a otros, cierto. Y a España a uno de los que más.

@sninobecerra

Santiago Niño-Becerra. Catedrático de Estructura Económica. IQS School of Management. Universidad Ramon Llull.

¿Cuáles son los trabajos más sobrevalorados del 2012?

De vez en cuando, para desengrasar de la pesada actualidad diaria, nos gusta relajarnos un poco con algún artículo curioso que nos haga sonreír. En esta ocasión vamos a publicar la lista anual que realiza CareerCast.com de los trabajos más sobrevalorados de 2012 recogida por la CNBC. Publicaremos los más infravalorados otro día.

CareerCast.com señala que los tiempos cambian, y las profesiones que parecerían atractivas en la década de 1980, pueden no serlo tanto ahora.

¿Qué hace que un trabajo esté sobrevalorado? "Malas perspectivas de crecimiento futuro, muchas horas, estrés, y una multitud de nuevos candidatos a entrar en la industria. Nos encontramos con trabajos que son percibidos como muy buenos por una razón u otra y no lo son tanto como se piensa.", dijo Tony Lee, editor de CareerCast.com.

12. Psicólogo

Salario medio: $ 67.179

"La percepción de un psicólogo es la de una persona sentada en una oficina escuchando los problemas de la gente todo el día y piensas, ¿eso es difícil?", Dijo Lee.

De hecho, es bastante duro. En primer lugar, tienen que trabajar muchas horas - y con frecuencia noches y fines de semana. En segundo lugar, a menos que trabajen para un hospital o una clínica, es un negocio pequeño, lo que significa que tienes que hacer labores de marketing, contables, financieras, de personal…

11. Coordinador de Eventos

Salario medio: $ 45.260

Puede sonar como diversión sin parar, planificación de fiestas y bodas durante todo el día - "Lo siento, tengo a las 10 AM cita degustación" - pero en realidad, es bastante agotador y con altos niveles de estrés.

"Usted es responsable de todos los aspectos del evento, por lo que si el clima o la comida no van bien, el responsable eres tú", explicó Lee. Además de que es un sector muy competitivo, lo que mantiene los salarios bajos, y como los psicólogos, también eres dueño de un pequeño negocio, por lo que constantemente tienes que buscar a tu próximo cliente.

10. Arquitecto

Salario Medio: $ 73.179

Esta carrera puede parecer bastante atractiva y la percepción es que puedes estar jugando con maquetas todo el día. De hecho, siempre ha sido un trabajo agotador, multitud de horas trabajadas, que sufrió mucho cuando estalló la burbuja inmobiliaria -muchos arquitectos tuvieron que ir a la quiebra porque no había suficiente demanda por sus servicios.

Sin embargo, el mercado inmobiliario está empezando a cambiar, así que estén atentos, porque el próximo año puede estar en la lista de los más infravalorados.

9. Reportero gráfico

Salario medio: $ 40.209

Puede parecer muy emocionante estar en primera línea de fuego y en todas las actuaciones policiales, o fotografiar a Lindsay Lohan o a tiburones para "La Semana del Tiburón", pero "muchas de esas percepciones se basan en películas y en la televisión", dice Lee.

En realidad, puede ser un trabajo peligroso. Te enfrenta a una batalla real con el resto de los paparazzi para conseguir "el mejor tiro" y la paga no es tan grande. "Suena bien, pero la realidad es que es mucho más difícil de lo que parece", dijo Lee.

8. Auxiliar de vuelo

Salario medio: $ 38.156

"Ser asistente de vuelo es mucho más exigente que la percepción de tener un trabajo glamuroso que implique viajar por todo el mundo", dijo Lee.

Con los altos precios del combustible y los recortes en muchas líneas aéreas, los asistentes de vuelo tienen una seguridad laboral débil -si tienes la suerte de tener un trabajo. Tienen que hacer la misma labor con menos asistentes de los que había hace unos años.

7. Gerente de Relaciones Públicas

Salario medio: $ 92.156

Las relaciones públicas se ha convertido en una de las carreras más populares en los campus universitarios, dice Lee: "Muchos chicos piensan que ser Relaciones Públicas va a ser divertido". "Ellos no se dan cuenta del alto nivel de estrés. Eres responsable de un evento, o de promocionar una nueva versión de un producto. Y si lo  haces mal, no hay retorno ", dijo. "Además, la rotación es alta y trabajas muchas horas".

Por no hablar de que estás a merced de los medios de comunicación, que instan a los periodistas a escribir sobre sus clientes o a ponerlos en la tele. También estás a merced de sus clientes.

6. Abogado

Salario medio: $ 112.760

"La percepción es que sea un abogado y usted estará bien colocado", dijo Lee. De hecho, la profesión de abogado sufrió mucho en la recesión. La rotación es alta y el trabajo es agotador. No todo es golf o ir a la sala de juicios en plan película. "Uno no espera cuando estás en la escuela de derecho que tendrás que pasar de 70 a 80 horas a la semana leyendo contratos".

5. Cirujano

Salario medio: $ 305.078

Así que la próxima vez que una madre se jacte diciendo: "¡Mi hijo es médico!" Puede sonreír.

La cirugía ha sido siempre estresante – muchas horas de trabajo, las vidas de los pacientes en tus manos, y estar de guardia las 24 horas del día los 7 días de la semana.

"Tu vida no es tu cuenta corriente", dice Lee. "Y ahora, con la nueva reglamentación en el sector salud y seguros, muchos cirujanos pasan la mayor parte de su tiempo gestionando material administrativo", dijo.

4. Corredor de bolsa

Salario medio: $ 70.474

Michael Douglas lo hizo parecer en la película Wall Street, como si fuera el rey de la toma de decisiones, pero si una cosa hemos aprendido de la crisis financiera, es que se trata de un puesto de gran estrés, altamente competitivo, con una alta probabilidad de volteos de estómago constantes. Claro, usted podría ganar millones, pero también podría perder millones.

Los despidos han devastado la industria y los afortunados que aún tienen empleo en Wall Street, ahora se enfrentan a regulaciones y requisitos más estrictos.

3. Piloto de Línea Aérea Comercial

Salario medio: $ 103.158

Claro, puede parecer maravilloso elevarse por entre las nubes y viajar por el mundo, pero la industria de las aerolíneas ha sido devastada por los esfuerzos de reducción de costos, lo que significa que muchos pilotos se enfrentan a menores salarios y mayores presiones.

"Tal vez estés en una pista de aterrizaje demasiado tiempo quemando combustible, o el tiempo les obligue a desviarse de su camino, y todo eso va a costar más - ahora tienen muchas más preocupaciones que la seguridad de un avión" dijo Lee.

2. Ejecutivo Corporativo Senior

Salario medio: $ 166.141

"La mayoría de la gente piensa en este puesto como el volar en un avión de empresa y comer en un agradable restaurante cada día", dijo Lee. "El problema real con los ejecutivos es que usted es responsable de las carreras y de las vidas de todas las personas que trabajan para la compañía. Cualquier decisión equivocada afectará a su cabeza. Y si la empresa cotiza en bolsa, usted es responsable también de los accionistas. "

Siempre ha habido tensión para ejecutar este cargo, pero nunca mayor que el estrés de los ejecutivos durante una recesión.

"Cada vez que hay una crisis económica, se incrementa la presión sobre los ejecutivos de más alto nivel para que gestionen los ingresos frente a un entorno más pobre y difícil", dijo Lee.

1. Ejecutivo de Agencia de Publicidad

Salario medio: $ 64.107

Jon Hamm hace que parezca tan fácil y tan glamuroso en la exitosa serie "Mad Men", pero la verdad es que la publicidad es muy estresante, dijo Lee. No se trata simplemente de cómo sostener un vaso de whisky o cómo cortejar a una mujer hermosa.

"Es posible que la perciben como un trabajo realmente bueno, pero en realidad, está sobrevalorado", dijo Lee.

Y si finalmente España pide el rescate…¿cómo puedo sacar provecho?

La semana pasada se resolvieron dos importantes incertidumbres sobre la economía española. Por un lado conocimos los Presupuestos Generales del Estado de 2013 y el Plan Nacional de Reformas. El gobierno mantuvo el objetivo de déficit público para 2013 en el 3%, centrando sus esfuerzos principalmente en reducir los gastos. Hay grandes dudas al respecto. De hecho, el FMI cree que no será capaz de alcanzar los objetivos de déficit ni en 2012 ni en 2013. Los presupuestos son demasiado optimistas, prevén una contracción económica en 2013 del 0,5% cuando el consenso espera un 1,1% de caída. Si los datos reales tienden al consenso, no se conseguirán los ingresos estimados. De cualquier forma la comunidad financiera los ha recogido de forma favorable, y espera que se relajen las condiciones si España finalmente solicita el rescate financiero.

Por otro lado se conocieron las necesidades de capital de la banca española. Las siete entidades con déficit de capital necesitarían 59.300 millones de euros en un escenario adverso según el informe de Oliver Wyman. La cantidad bajaría a 53.745 millones de euros si tenemos en cuenta los procesos de fusión en marcha y los efectos fiscales.  El plan de rescate aprobado por la UE para el sector bancario español es de 100.000 millones de euros, por lo que el gobierno español pretende que los 40.000 millones de euros puedan ser utilizados en compra de bonos soberanos.

Ahora la mayor incertidumbre que recae sobre España es si finalmente solicitará a Europa el rescate financiero. La semana pasada el presidente del gobierno español afirmó que ésta se solicitaría cuando los costes financieros alcanzaran niveles altos, y se mantuvieran allí durante un tiempo prolongado. Cuando pronunció estas palabras la prima de riesgo española se situaba sobre los 415 puntos. Ahora está sobre los 450 pbs.

Supongamos que finalmente, como así lo espera la comunidad financiera, España solicita el rescate. ¿Qué pasaría después desde el punto de vista de mercado?

Es probable que viéramos descender con fuerza la prima de riesgo del país, así como subir el mercado de renta variable. Eso es algo bastante predecible. Pero hay otro efecto que con casi toda probabilidad se producirá, y del cual podemos sacar partido. El contagio se trasladaría a Italia y a su mercado de deuda.

Como dice David Keeble, jefe global de estrategia de renta fija de Credit Agricole, “En caso de rescate español, los riesgos de un contagio a Italia aumentarían. Uno no se puede poner corto en España porque tienes al BCE en la otra parte de la mesa con una capacidad de operaciones ilimitada, así que Italia llevará la peor parte en las ventas”

Los costes de endeudamiento español a más de diez años han caído cerca de 200 puntos básicos desde los máximos del pasado julio. Los italianos unos 175 puntos. La prima de riesgo española se sitúa sobre los 450 pbs, la italiana sobre los 365 pbs. El mercado cree que los costes de financiación de ambos países se igualarían en caso de que España solicitara el rescate. Los diferenciales de ambos países con respecto al bund alemán bajarían a unos 300 puntos básicos, según cree Martin Harveyl gestor de Threadneedle Investments.

La operación está clara: Largos en deuda española – cortos en deuda italiana.

“A medida que España se refuerce a través del rescate, yo me pondría corto en Italia y largo en España”, afirma Richard McGuire, estratega de renta fija de Rabobank.

La pregunta obvia es, ¿por qué no se están adoptando ahora esas posiciones? Pues sencillamente porque no se tiene claro que España solicite el rescate, ni cuando lo hará.

Los inversores no se ponen cortos en España porque temen quedarse atrapados si España pide el rescate y el BCE empieza a comprar su deuda. Si los inversores no venden con suficiente fuerza, los bonos españoles no caerán y sus rentabilidades no alcanzarán los altos niveles a los que se refería Mariano Rajoy para pedir el rescate. En pocas palabras, la amenaza de solicitar un rescate puede ser suficiente para no tener que pedirlo.

La respuesta la tendrán las subastas de deuda que tenga que realizar el Tesoro Español en los próximos meses. Si no hay suficiente demanda, y las rentabilidades se tensionan como sucedió en la última, el gobierno español, con condiciones o sin ellas, tendrá que solicitar la ayuda europea.

En base a este escenario, parece una buena idea empezar a comprar bonos españoles, y vender en la misma cantidad bonos italianos. Si se estrecha el diferencial a cero, como dicen algunos analistas, desde los casi 100 puntos básicos actuales, tendremos un buen beneficio.

lacartadelabolsa

Basilea III va por un buen camino a… estrangular a la banca

A los bancos grandes como Santander o BBVA les faltarían unos 3.700 millones de euros para cumplir con los nuevos requerimientos de capital de Basilea III El Comité de Basilea acaba de publicar los resultados de su último estudio de impacto de implementación de las normas Basilea III. Las cifras son, efectivamente, impactantes. En el estudio se han analizado los cambios en los ratios de capital bajo la nueva normativa y las necesidades adicionales de capital para el cumplimento con los nuevos requerimientos mínimos de capital que entrarán en vigor a partir del 1 de enero de 2013. También se estudió el impacto sobre el nivel de activos ponderados por riesgo “risk-weighted assets” (RWA)  resultantes de la modificación de la definición de capital, titulizaciones, trading book y los requerimientos de riesgo de contraparte. Finalmente, se analizó el efecto de la introducción de los nuevos ratios de apalancamiento y liquidez. Los resultados del estudio son, como decíamos, impactantes. Con la nueva regulación Basilea III los activos ponderados por riesgo aumentan en promedio un 18.1% en caso de bancos grandes (con más de €3.000 millones de Tier 1 capital y activos internacionalmente) y un 7.5% en caso de los bancos más pequeños. Este aumento se debe principalmente a los nuevos requerimientos de capital por riesgo de contraparte, nuevas reglas de trading book y titulizaciones.

 ¿Cómo se traduce este aumento de los RWA y las modificaciones en la definición del capital en los requerimientos de capital? Asumiendo plena implementación de Basilea III a día 31 de diciembre de 2011 los bancos que participaron en el estudio (un total de 209 bancos de los 26 países representados en el Comité de Basilea) tendr ían una escasez de capital de 19.5 mil millones de euros para satisfacer el requerimiento mínimo de Common Equity Tier 1 Capital CET1 de 4,5%. Si tenemos en cuenta que después de plena implementación de Basilea III el requerimiento mínimo de CET1 capital será del 7% los bancos tendrían un déficit de capital de 395.8 mil millones de euros. En términos medios, a los bancos grandes como Santander o BBVA les faltarían unos 3.7 mil millones de euros para cumplir con los nuevos requerimientos de capital. A punto de comparación banco Santander en el ejercicio pasado obtuvo un beneficio de 5.35 mil millones de euros y BBVA ganó 3.49 mil millones de euros. Es decir, el capital adicional del que tendrán que disponer las dos mayores entidades españolas supondría casi un 70% del beneficio del ejercicio en caso de banco Santander y 105% en caso del BBVA.

El aumento crítico de las necesidades de capital no es lo único que impactará a la banca después de la implementación de Basilea III. Hay que recordar que Basilea III por primera vez introduce nuevos estándares de liquidez: ratios de liquidez a corto (LCR) y largo plazo (NSFR). Aquí el estudio revela un déficit total de 1.8 billones de euros de activos altamente líquidos para asegurar las operaciones a corto plazo y 2.5 billones de euros de financiación estable a largo plazo. 

A la luz de estas cifras parece claro que “Basilea III: marco regulador global para reforzar los bancos y sistemas bancarios” va por un buen camino a ser todo un éxito….para los que lo sobrevivan.

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