En las últimas semanas, muchos inversores, traders de parqué, gestores y estrategas económicos han abandonado su visión bajista tanto para la economía como para los mercados de acciones (una opinión que había dominado el mercado durante el comienzo del año). Algunos de los factores que han contribuido a este optimismo incluyen: 1. Estabilización del problema de la deuda soberana europea (gracias a la liquidez a gran escala proporcionada por el LTRO), 2. La resolución griega de corto plazo (y el canje de deuda), 3. Los mejores datos de empleo en Estados Unidos y 4. Un movimiento de rotación desde los bonos ya que los inversores se encuentran infraponderados en acciones.
Pero el influyente y afamado gestor Doug Kass no se muestra tan optimista. Así, ha reducido ligeramente el precio objetivo del mercado de acciones estadounidense (objetivo S&P 500 1335 desde 1345) y nos deja los 4 escenarios probables al que nos enfrentamos tanto desde un punto de vista bursátil como fundamental.
Escenario Nº 1 (S&P 500 +16% a 1565) - Reaceleración económica por encima de lo esperado por el mercado (probabilidad de este escenario va desde un 25% a un 10%): El ritmo de la recuperación económica de EE.UU. se reacelera por encima de las previsiones del consenso (por encima del 3% PIB real) en base a:
1) políticas fiscales pro-crecimiento orientadas a la generación del empleo
2) los márgenes de beneficio de las empresas se conservan (con baja inflación y crecimiento salarial contenido)
3) los tipos de interés se mantienen bajos, y
4) se recupera notablemente el mercado de la vivienda, gracias a la adopción de planes agresivos del gobierno que promulgan un esfuerzo masivo de refinanciación de las viviendas y se agota el exceso de stocks de casas sin vender.
Europa se estabiliza y experimenta sólo una recesión poco profunda, y China tiene un aterrizaje suave.
Las estimaciones de beneficios para el S&P 500 en este caso se elevarían ligeramente hasta los 110 dólares por acción desde 106.
Las acciones, valoradas a un PER 14,5x bajo este escenario, podrían subir un 16% en los próximos doce meses con un precio objetivo del S&P 500 de 1565.
Escenario Nº 2 (S&P 500 -42% a 775) - Recesión (probabilidad va desde 5% a 0%): EE.UU. entra en una recesión provocada por una pérdida de la confianza empresarial y de los consumidores, provocando una caída en la producción manufacturera y en el gasto del consumo personal.
Una serie de quiebras bancarias y los incumplimientos de deuda soberana en la zona del euro contribuirán a una profunda recesión europea y un aterrizaje forzoso en China y la India. Los beneficios estimados para las empresas del S&P 500 se reducirán drásticamente hasta 75-80 dólares. Las acciones, valoradas a un PER 10x, podrían caer un 42% en los siguientes 12 meses, con un S&P 500 bajando hasta los 775.
Escenario Nº 3 (S&P 500 -12% a 1185) - Crecimiento económico por debajo del consenso (la probabilidad va desde el 30% al 25%): Los EE.UU. experimenta un decepcionante crecimiento por debajo del 1% en su tasa de PIB real, y Europa sufre una recesión de escala media. Las previsiones de BPA para el S&P 500 en 2012 caen hasta los 100-98 dólares (ligeramente por encima de los niveles de 2011). Las acciones, se valorarían aun PER 12x bajo este escenario y podrían caer un 12% en los siguientes 12 meses, dejando al S&P 500 en los 1185.
Escenario Nº 4 (S&P 500 -2% a 1375) - Salir del paso (probabilidad va desde el 60% hasta el 45%): Los EE.UU. muestran un crecimiento entre el 1,5% y el 2,0% de su PIB real 2012, y las economías europeas sufren una modesta (pero contenida) desaceleración empresarial. Los beneficios del S&P 500 ganancias para el año 2012 se situarían entre los 103-105 dólares por acción ante una relativa caída de los márgenes. Las acciones, valoradas a un PER de 13.25x bajarían un 2% y el S&P 500 descendería por lo tanto hasta los 1375.
lacartadelabolsa
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