domingo, 31 de julio de 2016

“Nunca la Bolsa estuvo tan barata respecto a los tipos de interés…”

"Hay variables, que se han combinado a lo largo de los siglos para confirmar si las Bolsas están caras o baratas. Por ejemplo, el PER (relación precio/beneficio de una compañía), expectativas e beneficios, valor contable y la inversa de los tipos de interés. Es ésta última variable, como se ve en el gráfico adjunto la que nos dice que las Bolsas europeas ofrecen valoraciones muy atractivas respecto al bund alemán, que es el bono de referencia. Estos son algunos de los cálculos que hay que realizar en coyunturas como la actual, lanzar la caña y esperar: *Cotización inferior a 2/3 del valor contable. *Cotización inferior a 2/3 del valor neto de su activo en el mercado. *Crecimiento de los beneficios del 7% durante los últimos cinco años. *Deuda total menor que el valor contable. *Un cociente entre activos y pasivos líquidos mayor que dos. Hay muchos más, pero estos son muy válidos", me dice un viejo lobo del mar de la Bolsa española, que me envía la siguiente referencia:

Jeff Bezos desbanca a Warren Buffet como la tercera mayor fortuna del mundo

Jeff Bezos, fundador y consejero delegado de Amazon.com, se ha convertido en la tercera mayor fortuna mundial, con un patrimonio estimado de 65.300 millones de dólares (59.365 millones de euros) arrebatando así el último peldaño del podio de la lista Forbes a Warren Buffet y situándose sólo por detrás del empresario español Amancio Ortega y del cofundador de Microsoft, Bill Gates.

¿Es posible crear 2.000.000 de empleos en España en los próximos cuatro años?

Era una propuesta de uno de los partidos que concurría a las elecciones del pasado día 26 de Junio. Crear empleo. Mmmmm. Crear empleo, pero, ¿qué tipo de empleo?.
De entrada, ¿en qué sectores?. ¿Los usuales turismo, hostelería y comercio?. Sectores en su mayoría de bajo valor añadido y con una muy reducida productividad. De lo que se deduce que la inmensa mayoría los empleos que en ellos se creen tendrán una muy baja remuneración y sectores con un gran peso en la economía española. Algo tendrá ello que ver con que en España uno de cada siete personas ocupadas sea pobre, con que la denominada ‘clase baja’ haya pasado del 27% de la población en el año 2007 al 39% en el 2013, y con que uno de cada tres españoles se halle en riesgo de exclusión social.
Crear empleo, pero. ¿con qué tipo de contrato?. El 92% de los contratos firmados en Mayo del año en curso fueron temporales, lo que está vinculado a los costes laborales y al salario medio. En el año 2015 el coste laboral en España fue de 21.200 eros, mientras que en la UEM ascendió de media a 29.500 y a 51.260 en Noruega. A su vez, mientras el salario medio en España fue de 15.800 euros en la UEM fue de 21.800.

martes, 19 de julio de 2016

¿Vienen 20 años de bajas rentabilidades en Bolsa y renta fija?

En las últimas tres décadas, las Bolsas y la renta fija han vivido una era dorada. Pero los expertos de McKinsey sostienen que los mercados entraron el pasado año en un entorno de volatilidad y bajas rentabilidades que podría extenderse durante los próximos 20 años. En las últimas tres décadas, los mercados se han visto sacudidos por la peor crisis financiera desde la Gran Depresión, el estallido de la burbuja de las puntocom, la peor caída diaria de la historia de Wall Street y la crisis de los emergentes de finales de los 90. Sin embargo, en este periodo las Bolsas y la renta fija vivieron una era dorada que podría haber llegado a su fin, dejando paso a dos décadas de pobres rentabilidades. Esta es la principal conclusión de un reciente estudio de McKinsey Global Institute, que aconseja a los inversores que rebajen sus expectativas para los próximos 20 años. La firma señala que entre 1985 y 2014 la renta variable de Europa Occidental y EEUU generó una rentabilidad media anual del 7,9%, incluyendo dividendos, mientras que la renta fija generó retornos medios del 5,9% en Europa. Estas cifras, muy superiores a la media del último siglo, habrían sido posibles gracias a una serie de factores coyunturales.

Oferta y demanda

Dice el profesor George Akerlof que “(Cuando) hay un desempleo tan elevado es porque claramente, la demanda de empleo es inferior a la oferta disponible: necesitas crear más demanda, trabajos adicionales y por tanto, un plan de estímulo”. Cierto, pero: 1) España tiene que encontrar 51 mM€ para alcanzar el compromiso de déficit cero en el 2020, y 2) la demanda de trabajo existe cuando se necesita trabajo, crear tal necesidad a base de estímulos equivale a meterse en una dinámica ficticia como la del ‘España va bien’ que ya vimos como acabó.

“Los ingleses tienen mucho peso en la Bolsa española. Aún no he visto ventas a cualquier precio…”

"....sino todo lo contrario: compraron a saco el viernes 24 de junio, en un fenómeno, que sólo los más sabios han calificado de oportunidad histórica de compra, porque hay vida después del Brexit. Conviene, no obstante, estar muy atentos, porque en cualquier momento podría producirse un movimiento de vuelta a casa. Tras el corralito de importantes fondos de inversión, lo normal es que se produzcan desinversiones en otras áreas para tapar los agujeros de la estructura nacional. Un fenómeno ahora menos grave que en el pasado ¿Recuerdan la Crisis Rusa, por ejemplo, o las que se sucedieron en Latinoamérica? Es la Globalización, tan criticada ahora, la que mitiga, precisamente, los efectos perversos del giro radical en el movimiento de capitales. Hay que considerar, en este encuadre, que la City londinense es lugar de paso obligado de muchos capitales internacionales, que invierten en la Bolsa española. Por ejemplo, los de los fondos USA, que de este modo sortean penalizaciones impositivas. Y junto a los extranjeros, los amos de la Bolsa española son las familias. Una Bolsa, la nuestra, que ha cambiado de fisonomía en los últimos años, como vemos en el informe adjunto", me dice el CEO de una importante gestora de fondos.

lunes, 18 de julio de 2016

El motivo de subida de las bolsas solo nos puede llevar al desastre

La semana pasada la bolsa estadounidense alcanzó máximos de todos los tiempos, llevando a sus índices a desarrollar la segunda tendencia alcista más duradera y la cuarta más poderosa de la historia. Todo ello se produjo con un nuevo gobierno en el Reino Unido de línea dura que sugiere que las negociaciones sobre la salida de la UE van a ser difíciles. También con la mayor probabilidad estimada de recesión económica en EE.UU. en años, y con unos resultados empresariales, que aunque en fase incipiente, amenazan con ser el quinto trimestre consecutivo de caída en los beneficios. 
Atrás han quedado ya las pérdidas producidas tras el referéndum británico y la victoria de la opción Brexit. Hemos visto también alzas en la libra y en muchas materias primas. Las preguntas que deberíamos hacernos es, ¿a qué son debidas estas compras? ¿ha desaparecido ya el miedo inversor a un empeoramiento de la economía a nivel global? ¿porque esa gran diferencia entre los fundamentales y la reacción de los mercados? Guillermo Barba nos da la respuesta en su último artículo:
La respuesta no es una buena noticia. Todo lo contrario.

“¿Seguro que es la hora de los chicharros o nos quedamos con los bancos?...”

"Muchos se lamen las heridas. Otros juran en arameo por haberse perdido el rebote. Aquellos consideran que, por fin, llegó la hora de los chicharros. Pero ¿qué modelo es mejor el de los chicharros o el de los bancos? Quizá la combinación de éxito sea la suma de los dos, porque, a la postre, los bancos se han convertido en chicharros. Chicharros, chicharros...Hay auténticos profesionales de la Bolsa dedicados a esta aventura, a esta pesca singular en las aguas poco profundas, casi a pie de playa, de los mercados. Hay, también, jugadores de casino, que ponen fichas en todos los huecos. En el caso concreto de nuestro mercado, juegan sumas de dinero elevadas en compañías con cotizaciones muy bajas, lo que no quiere decir que sean compañías que cotizan con multiplicadores baratos. Es más, conforme pasa el tiempo aumenta el número de empresas que han elegido el concurso de acreedores y que, en el mismo acto, se encuentran con la cotización suspendida durante meses y meses. Una auténtica trampa mortal, porque la liquidez es la norma sagrada de los mercados. Hay dos clases de actuar con chicharros en la Bolsa. O especular por especular muy a corto plazo, sin distinciones entre valores. O elegir una buena presa, una compañía con expectativas de crecimiento. Si se acierta, el éxito estará asegurado. La Historia de las Bolsas del mundo está llena de ambas situaciones", me dice uno de los viejos lobos de mar de la Bolsa española, que me envía el siguiente enlace:

El dinero no circula, no por escasez, sino por la falta de confianza, exceso de deuda…

Todos nos preguntamos desde hace unos años por qué no circula el dinero. Una de las mejores formas de observar gráficamente y de un vistazo la trampa de liquidez estructural es a través de la evolución de la Velocidad de Circulación del Dinero. El dinero no circula y no por escasez, sino más bien por factores como falta de confianza, sobre-dimensión económica o excesos de deuda, por tanto su velocidad continúa baja y cayendo de manera decidida. En USA, tras perforar mínimos de las últimas 5 décadas la pesadilla de las autoridades no parece haber terminado aún y a pesar de esfuerzos históricos para manejar el ciclo de crédito, estimular la economía y la inflación, observan sin éxito cómo la velocidad de circulación del dinero ahora se encamina hacia la zona de mínimos de 1930. Esta triste imagen es reflejo o testigo esencial de la salud de la economía después de 8 años de políticas de emergencia global, marcadas por políticas de tipos cero -ZIRP-, represión financiera o creación de más de 15 BILLONES de dólares de dinero QE. Pero no es suficiente y de igual manera que el BOJ parece dispuesto a aumentar sus esfuerzos y pretende inventar más dinero para invertir en economía real, se esperan nuevas inyecciones desde el BOE o banco central inglés. El consenso esperaba una rebaja de tipos en la reunión de ayer pero el BOE prefirió esperar, la inyección de 300.000 millones de libras inmediatamente después del Brexit y la manipulación extrema de los mercados para situarlos en niveles incluso superiores a los previos al referéndum han detenido por el momento el ímpetu vendedor e inquietud de los inversores.

jueves, 14 de julio de 2016

“Cuando todos han vendido todo: retruenan los tambores, barritan las trompetas. Siempre pasa igual

E.R. es un afamado especulador bursátil. Me envía el siguiente correo electrónico. "Leo en las últimas dos semanas artículos aterradores sobre la llegada del Fin del Mundo, sobre el crash de las Bolsas y la quiebra de los grandes bancos del mundo. Es la hora de comprar, porque significa, que todos han vendido ya hasta los calzoncillos. Se han quedado en pelotas. Cuando todos se miran desnudos, unos a otros, retruenan los tambores y barritan (sonido que emiten los elefantes) las trompetas. A comprar. Siempre pasa igual. Todos los años hay oportunidades y siempre hay que echarle un par al asunto, no dejarse llevar por el pánico. Hace ahora tres años que Bill Gross consideró que "la era de hacerse rico rápidamente se acabó", tanto para acciones como para bonos. Y está acertando. Traigo a colación el asunto, porque la violencia bajista manifestada por los mercados en la recta final del año pasado y principios del actual, ahora incrementada por el Brexit ha superado todos los registros históricos. Los participantes en los mercados deben aprender a convivir con los profetas del miedo y con los profetas del alza por los siglos de los siglos amén, porque siempre han existido y pululado por los viejos parqués de las Bolsas. Deben enfrentarse, también, a los doctores del miedoa los siete espíritus del Apocalipsis ¿Retrocesos en los mercados? Pues claro ¿Emociones alcista? También ¿Fin del mundo? No, eso nadie lo sabe. Los Mercados siempre han superado los crash y hundimientos. Lo importante es la selección de valores. No es el momento de los pelotazos. Hay pocas gangas y, como digo, mucho ruido de tambores bajistas por quienes, claro está, ya vendieron sus acciones y bonos esperando una caída profunda..."

13 billones de dólares de deuda ofrecen ya tipos negativos, 2 BILLONES más que hace dos semanas

¿Quién dijo miedo? Nuevos máximos históricos en la bolsa USA. El lunesr el índice S&P500 consiguió recuperar un limitado pero suficiente +0.34% para rebasar los máximos históricos previos registrados hace 286 sesiones de contratación, concretamente el pasado día 21 de mayo de 2015. El índice bursátil por excelencia logró máximos en solitario, ha sido el único de los grandes índices USA en registrar nuevos máximos, de momento, y también acompañado de cuestionable participación y muy bajo volumen de contratación, insuficiente para confirmar o aportar solidez al hito.

“Brexit significa Brexit”...y el triunfo de la democracia

Hoy previsiblemente tomará posesión del cargo de primera ministra británica Theresa May en sustitución de David Cameron. Tendrá una difícil tarea por delante como es hacer efectiva la decisión del pueblo británico de salir de la Unión Europea. A pesar de que muchas han sido las especulaciones sobre alguna medida que evitara el Brexit, nuevo referéndum, impugnar el anterior, o un voto en contra del parlamento, el hecho es que la propia Theresa May despejó todas esas dudas al afirma "Brexit, significa Brexit". La democracia ha triunfado por encima del interés de algunas clases sociales. Así al menos lo cree el economista Guillermo Barba que escribe al respecto:

“Brexit significa Brexit”...y el triunfo de la democracia

Hoy previsiblemente tomará posesión del cargo de primera ministra británica Theresa May en sustitución de David Cameron. Tendrá una difícil tarea por delante como es hacer efectiva la decisión del pueblo británico de salir de la Unión Europea. A pesar de que muchas han sido las especulaciones sobre alguna medida que evitara el Brexit, nuevo referéndum, impugnar el anterior, o un voto en contra del parlamento, el hecho es que la propia Theresa May despejó todas esas dudas al afirma "Brexit, significa Brexit". La democracia ha triunfado por encima del interés de algunas clases sociales. Así al menos lo cree el economista Guillermo Barba que escribe al respecto:

Déficits

Hace unos días recibí un mail de un lector.
“Para que vea usted a veces cómo funcionan las cosas.
Había autonomías que podían cumplir el déficit de 0,3% inicial. Pero como el gobierno lo ha relajado al 0,7%, esas mismas autonomías, en vez de intentar cumplir el déficit inicial y acabar teniendo cuanto antes 0%, lo que hacen es empeorar su situación para terminar en el 0,7% o próximo a ello.
Y, una de ellas precisamente es Navarra, que tiene concierto económico y encima ha subido los impuestos, no sé exactamente porqué. Ahora resulta que la presión fiscal en Navarra es de las más altas de España. La incoherencia absoluta”.
Mi respuesta:

martes, 5 de julio de 2016

Varios países rivalizan por las agencias de la UE afincadas en Londres

El nuevo alcalde de Milán, Giuseppe Sala, volará a Londres el miércoles, acelerando una batalla entre ciudades europeas que compiten para albergar dos prestigiosas agencias de la Unión Europea con sede en Londres tras la votación británica a favor de abandonar el bloque comunitario. La Agencia Europea del Medicamento (AME) y la Autoridad Bancaria Europea (ABE) dan empleo en conjunto a más de 1.000 personas de la UE. Ambas previsiblemente cambiarían de sede tras el brexit.
Estas agencias no sólo son preciadas por los empleos, sino por su potencial para atraer empresas del sector financiero y farmacéutico, dos de los sectores más importantes de Europa.

“No sé lo que el Brexit, pero me da miedo…”

Hablo con E.L. director de una importante gestora. "Nuestro equipo de análisis ha concluido que muy pocos españoles saben lo que es el Brexit. Incluso gente bien preparada, licenciados y altos puestos de otras tantas empresas desconocían, y siguen desconociendo, el significado de anglicismo (uno más). En cualquier caso manifiestan su temor a este fenómeno, después del enorme batacazo de los mercado el famoso viernes negro. Pocos hablan de la recuperación posterior, porque el daño está hecho..." Coincido en el ascensor con el que los repara. Después de los saludos pertinentes, la pregunta obligada: "¿Qué opina usted del Brexit?", me espeta. "Una mala noticia en cantidad, por los fuertes daños ocasiones, y en calidad, por lo que significa de herida muy grande en el corazón de Europa", le respondo. "Yo no se muy bien lo que significa el Brexit, pero mire usted tengo miedo, algo me dice que es una mala noticia para Europa y para todos. Y lo peor es que se llegue a desatar un movimiento generalizado de salida de Europa, digo yo. Eso sería el punto final. Trabajo en una compañía extranjera, esta de los ascensores y espero irme de vacaciones en agosto. Eso espero", me dice ya en la puerta de la calle.

BANCOS: confianza, esto es lo que debería recibir el Sector desde las autoridades

Que conste que lo tengo asumido. Todos los que trabajamos en banca o tenemos relación con ella lo tenemos asumido. Dicho esto, admito que tampoco me parece justo. Sigo pensando que la banca, por su importancia y por el proceso de ajustes y refuerzo alcanzado durante la Crisis, se merece más respeto. Y creo que todos, autoridades incluidas, deben mostrar más responsabilidad al hablar del Sector. Lean esto: las débiles perspectivas a medio plazo y las limitadas posibilidades de emplear la política económica para estimular sus economías dejan a la zona Euro vulnerable a shocks que podrían llevar a un periodo prolongado de bajo crecimiento y baja inflación. Protegerse de tales riesgos requeriría un conjunto amplio y equilibrado de políticas. Tales políticas deben ir más allá de la aplicación de una política monetaria más expansiva, que ha sido la principal herramienta para estimular las economías de la zona. Los bancos, baluartes del sistema financiero europeo, deben someterse a una supervisión más estricta y eliminar más rápidamente las deudas incobrables de sus libros para poder prestar más. Los formuladores de políticas deben facilitar la reestructuración de empresas en dificultades pero viables para reducir deuda y permitirles volver a invertir. Las autoridades también deben emprender reformas estructurales para mejorar la productividad y elevar el crecimiento potencial y, cuando sea factible, aumentar el gasto para impulsar la demanda, lo que promoverá el crecimiento económico. Huidan Lin, Economista en el Departamento Europeo del FMI.

Pensiones: lo que ya se está diciendo

Ya se está diciendo claro: Portada de El País del Sábado 2 de Julio : "La 'hucha' de las pensiones ya sólo tiene para tres pagas". Es decir, como las pagas extras se han estado pagando a cuenta de la caja de reserva, como la suma de las pagas extras de Verano o Navidad oscila entre los 7 y los 8 mM€, y como en la hucha quedan 25 mM, la tendencia indica que los jubilados no van a poder percibir la paga extra de Junio del 2018.

domingo, 3 de julio de 2016

Si busca dividendos, aquí están las 9 acciones mas atractivas

Self Bank propone una cartera de acciones por dividendo compuesta por los 9 valores del Ibex 35 que, a cierre de cada año, presentan mayor retribución al accionista. Entre ellos, se sitúan las acciones de Endesa, Mapfre, Gas Natural, Enagás, Abertis, CaixaBank, Repsol, BBVA y Telefónica. La cartera va destinada a un inversor con perfil de riesgo medio alto. Esta cartera se compone de los 9 valores del Ibex 35 que a cierre de cada año presentan mayor rentabilidad por dividendo para los próximos doce meses, incorporando el criterio de diversificación sectorial aplicado a todas las carteras modelo de acciones de Self Bank por el que deberán estar representados en cartera un mínimo de cinco de los diez siguientes sectores: finanzas, utilities, industria, sanidad, consumo defensivo, consumo cíclico, energía, telecomunicaciones, tecnología y materias primas. 

¿Por qué el Brexit afecta incluso a los bancos que no tienen negocio en Reino Unido?

Los bancos españoles, y también del resto de Europa, están sufriendo en Bolsa el torbellino del brexit. En el caso de los españoles han perdido más de 23.000 millones de euros de su capitalización bursátil, pero ¿por qué este castigo de los inversores? Los expertos señalan dos puntos como claves: por un lado, su exposición a la libra que supondría un impacto en el beneficio; por otro, que los bancos centrales continúen con la política de tipos cero que presiona sus márgenes. El brexit, la victoria de los partidarios de que Reino Unido abandone la Unión Europea, está en vías de convertirse en la nueva piedra en el camino de la banca europea y de los españoles. Desde que se conociera el resultado de la votación el pasado viernes, los bancos españoles cotizados se han dejado 23.000 millones de capitalización bursátil. De valer 141.000 millones de euros antes de conocerse el resultado a capitalizar actualmente 118.000 millones.Un fuerte castigo en Bolsa que no ha sido igual para todos, ya que Santander, una de las entidades más expuestas a Reino Unido, se ha dejado más de 10.000 millones por el camino; mientras que BBVA ha perdido unos 6.000 millones. Una pérdida de valor en Bolsa, la llamada capitalización, que no hay que confundir con el capital que le permite hacer frente a situaciones de riesgo futuras. Una caída que hace que la pregunta más repetida sea ¿pero por qué caen los bancos en Bolsa, entiendo que Lloyds o Barclays, incluso Santander o Sabadell, caigan pero el resto? La pregunta tiene distintas respuestas pero que giran en torno a dos catalizadores que pueden golpear fuertemente a la banca, por un lado la libra y por otro los tipos de interés. El llamado brexit no tiene ningún tipo de precedente histórico, por lo que se desconoce cuánto se puede alargar el proceso, qué estatus tendrá Reino Unido con respecto a la Unión Europea y qué relaciones del mercado único podrían desaparecer o mantenerse.

¿Qué estrategias de hedge funds se han comportado mejor tras el Brexit?

La victoria de los partidarios del Brexit en el referéndum celebrado la semana pasada está teniendo importantes consecuencias económicas, políticas y de mercado. Pese a que la incertidumbre sobre cómo se desarrollarán los acontecimientos a partir de ahora es elevada, lo que sí sabemos es ni todas las clases de activos, ni todas las estrategias, se están viendo afectadas de la misma forma.
Los hedge funds fueron uno de los productos que más atención concentraron en los días previos al referéndum, ya que su posicionamiento se relacionó con la probabilidad de que el Reino Unido permaneciese o abandonase la Unión Europea. Conocido el resultado de la votación, ahora toca preguntarse qué estrategias acertaron y cuáles han resistido mejor tras la histórica decisión.

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