sábado, 28 de junio de 2014

Las empresas USA han anunciado una fuerte reducción de compra de autocartera. Mala señal

l Bureau of Economic Analysis -BEA- publicó el jueves la evolución de gastos e ingresos personales del mes de mayo. Los gastos mejoraron un +0.2%, la mitad del 0.4% proyectado por las estimaciones del consenso de mercado, mientras que los ingresos aumentaron un 0.4% en línea con lo esperado. Informe BEA. El dato de gastos personales -PCE- ha resultado quizá demasiado contenido para conseguir que el crecimiento de PIB del segundo trimestre alcance ese entorno del 3.5%-4% que descuenta el mercado, máxime cuando en el mes de abril fue igual de bajo (el consumo interno aporta dos tercios al PIB). La caída de los Pedidos de Bienes Duraderos, -1% en mayo, tampoco ayuda. Tras la fuerte caída del -2.9% en el primer trimestre, crecer al 4% es necesario y positivo pero sólo un bálsamo, recordemos la reflexión del post de ayer: “Suponiendo un crecimiento extraordinario para cada uno de los trimestres que restan para cerrar el año, del 4% en cada periodo, 2014 se saldaría con un +2.2%… pero si cada trimestre crece a un ágil 3%, el año cerraría con un débil crecimiento del +1.5%.”

También se conoció el importante dato de inflación seguido por la Reserva Federal, PCE Price Index, subió un 0.2% en mayo, 1.8% año a año y un 2.8% en tasa anualizada. ¿Ruidoso?
El presidente de la Reserva Federal de San Luis, James Bullard, aprovechó una entrevista con Fox Business Network, para recordar que a finales de año se alcanzarán los umbrales de referencia “dual” de la FED, desempleo e inflación, y que los tipos comenzarían a subir en el primer trimestre de 2015… cree que esta realidad supone un shock para el cual el mercado no está preparado:
James Bullard: “You are basically going to be near normal on both dimensions basically later this year, That’s shocking, and I don’t think markets, and I’m not sure policymakers, have really digested that that’s where we are.”

El mercado cerró prácticamente plano después de las caídas iniciales que condujeron a los índices a zonas técnicamente muy comprometidas, desde las que se produjo un rápido repunte al alza (las garras del “oso” siguen cerca).

Comportamiento indiciario de que el mercado aún disfruta del apuntalamiento masivo de las autoridades, complacencia inversora y migración de los “reprimidos financieros” en busca de rentabilidad, además de las positivas consecuencias derivadas de la enérgica compra de autocartera -buybacks- de las empresas.
El aumento de autocartera ha sido uno de los grandes catalizadores de las subidas de las cotizaciones y maquillaje de ratios.
Cuando las empresas compran sus acciones en el mercado generan demanda y presionan al alza los precios pero además, cancelan acciones cotizadas en bolsa de forma que el ratio -BPA- beneficios por Acción sube de inmediato, al reducir el denominador, como por arte de magia. Los ratios ROA y PER también mejoran.
Es una estrategia orientada al corto plazo que no incide en la mejora de las ventas ni de los ingresos… pero esa es la impresión. JP Morgan: “The other side effect of elevated dividends and share buybacks is that these distributions to shareholders may reduce the long term potential of the company to grow relative to the alternative of capital spending.”

El importa empleado en aumentar autocartera está superando con gran diferencia al utilizado para invertir. Recordemos el comentario del post del 30 de mayo“Las empresas del SP500 han comprado acciones por importe de $160.000 millones en el primer trimestre, cifra extraordinariamente superior a la inversión-CAPEX- realizada en el mismo periodo. Por ejemplo, IBM ha invertido en autocartera $8.000 millones mientras que su CAPEX alcanzó los $ 1.000.”

Entre Q1-2009 y Q1 2014, la compañías USA han comprado $1.9 billones de sus propias acciones.
También, han sido los principales agentes compradores de acciones en el mercado durante el primer trimestre de este año, que ha registrado el segundo trimestre de mayores compras desde… el triste tercer trimestre de 2007.
Las situaciones de 2007 y hoy no son las mismas. Compararlas para proyectar escenarios no conviene por el decidido interés actual de las autoridades en evitar hoy igual desenlace que entonces, por la manera en que se han involucrado y por los intereses directos que han creado. Es una comparación ociosa pero, sin esperar un crash, si advierte posibilidades.
Sin embargo, no se ve alterado el aspecto que traslada el mercado desde hace meses, de distribución clara de acciones. Llegado el momento, el mercado corregirá y la compra de autocartera desaparecerá, como suele ocurrir en periodos correctivos, de manera que la demanda de papel se reducirá al tiempo que la oferta presumiblemente aumentará con energía. ¿Quién detendrá las caídas de precio?
Según TrimTabs Investment Research, las empresas han anunciado una fuerte reducción de compra de autocartera, hasta los niveles más bajos desde hace siete trimestres.
BUYBACKS + DIVIDENDOS DEL SP500
sp

El cuadro anterior revela la correlación que existe entre la evolución de la autocartera y la dirección de los índices. La autocartera retroalimenta tanto las alzas como las caídas de las bolsas.

Antonio Iruzubieta .CEFA  http://www.antonioiruzubieta.com/wordpress/

viernes, 27 de junio de 2014

Ideas peligrosas. Culpables. Diesel. 37% - 44%.

Ideas peligrosas. Abril. Turismo. Culpables. Fraude fiscal. Diesel. 37% - 44%.
Pienso que se están generando dos ideas peligrosos: 1) Alemania es la mala, y 2) hay que bajar el precio del euro. Recuerdan a otras dos del pasado: el patrón oro es el culpable, hay que depreciar las divisas. Pienso que los problemas no son esos

¿Qué pasaría con los tipos al 0%?, pienso que nada que se parezca a una reactivación. ¿Qué sucedería imprimiendo euros por un tubo?, pienso que estallaría la guerra de divisas que se mantiene larvada. Los problemas son otros: una deuda total fuera de control, un exceso de capacidad productiva de todo en todas partes, un creciente excedente de población activa productivamente menos necesario.
¿Existen dos Europas?, pienso que existen más, y están dispersas: son zonas (ya ni siquiera regiones) calificables en función del valor que generan en base a procesos de alta productividad.  
¿Alemania está de fábula?, vale, pues tengamos claro que la actividad de cuatro Estados hace que los restantes estén como están: cuatro.http://economia.elpais.com/economia/2014/05/05/actualidad/1399321349_713574.html.
¿España?: pienso que tiene que hacerse ver que van a cuadrar los números … aunque sea a base de deuda pública: si España va a crecer el 2,1% en el 2015, ¿cómo es que sube el déficit?, pero sube, y también asciende la deuda: ¿para financiarlo?.http://economia.elpais.com/economia/2014/05/05/actualidad/1399280264_243811.html .
(Publicado 06.05.2014)

La lista de desempleados apuntados disminuyó en Abril. ¿Qué tipo de contratos se formalizaron? ¿En qué subsectores y en qué actividades se creó ese empleo? ¿En qué zonas?. http://economia.elpais.com/economia/2014/05/06/empleo/1399359415_493574.html
(Publicado 06.05.2014)

Al final la pregunta / afirmación es la que hace unos meses lanzó al aire Mr. Cameron, el Premier británico: ‘Cualquier empleo es mejor que ningún empleo’.
Los tres problemas que tiene una gran parte de la ocupación turística son la temporalidad, la baja cualificación requerida para la mayoría de los puestos ofertados (lo que no obsta para que se presenten CVs potentísimos), y, en menos medida, la contratación a tiempo parcial.
Los tres tienen como consecuencias una baja remuneración y, en muchos casos el subempleo, lo que incide en la capacidad de consumo de los trabajadores del sector y en su nivel de cotizaciones sociales. Añadan que el turismo es una actividad dependiente: en España hay ahora turistas porque han decidido (ellos) venir, no les hemos metido en un avión y los hemos traído.
Da la sensación de que desde el 2010, el momento en que estalló la crisis, en España se haya inventado el turismo; es peligroso. El turismo, si todo sigue como hasta ahora, continuará generando un porcentaje de PIB muy semejante al que aportaba; si genera más, o bien será porque a España vendrán turistas con una mayor la capacidad de gasto real medio diario, o bien porque habrá caído el PIB y entonces el turismo ganará un mayor peso.
(Publicado 07.05.2014)

Seguro que se califica como ‘problema político’, pero no lo es: es puramente económico. Entonces, ¿por qué no ha salido a la luz mucho antes: a medida que esas distorsiones iban apareciendo y se iban poniendo de manifiesto?. Sumando todos los casos semejantes que hayan podido producirse en la época del ‘España va bien’, ¿de qué cantidad estaremos hablando?.
Estoy de acuerdo: no es momento de buscar culpables, pero sí, pienso, responsables.
(Publicado 07.05.2014)

Resumen: Bruselas no cree que con la recaudación que va obtener España con el crecimiento esperado (cualquiera que este sea) pueda: 1) reducir el déficit y 2) pagar los intereses de la deuda que arrastra y de la nueva que va a tener que seguir emitiendo.
El problema de España es de ingresos: la presión fiscal es baja, pero, ¿pueden los ingresos fiscales crecer más en España?. Yo pienso que no porque la capacidad de pago de los españoles (de las personas físicas y jurídicas) es la que es. Una, dos, tres décimas más vale, pero no seis puntos como se necesita para enjugar el déficit: la alternativa es un mayor empobrecimiento.
Ya, está el tema del fraude fiscal: entre un 6% y un 12% según las estimaciones. ¿Alguien se atreve a afrontar las consecuencias de perseguirlo a sangre y fuego?. Luego el camino, el fácil: a) ir a lo seguro: reducir impuestos directos y subir los indirectos ya que son más difíciles de escamotear, y b) podar lo que se conoce: gasto público: el gasto público lo fija el Gobierno, se rebaja y punto. Claro, eso precariza toda la economía, pero, ¿qué es lo verdaderamente importante?.
(Publicado 07.05.2014)

¿Soluciones?. Restringir el transporte privado individual. Gravar la no plena ocupación de un vehículo privado que esté circulando. Mejorar las comunicaciones para reducir la necesidad de desplazamientos. Potenciar e incentivar, incluso con tasas negativas, el uso del transporte colectivo. Gravar el acceso a las ciudades con vehículos privados. Fijar un máximo de años de vida para un motor de explosión y gravar exponencialmente la extensión de su vida. … Y que tales normas sean de aplicación en grandes zonas: toda la UE, por ejemplo. Les aseguro que la contaminación descendería, pero los Gobiernos e Instituciones que las aplicasen serían acusadas de dictatoriales.
(Por cierto: en los 80 tener un motor diesel era símbolo y señal de ecologismo. ¡Las vueltas que da el mundo!).
(Publicado 08.05.2014)

Repetimos: si España está ingresando fiscalmente una suma equivalente al 37% de su PIB y su gasto equivale al 44% está claro donde está el problema: no ingresa lo suficiente: el gasto público de España es menor que la media de la UE.
¿Puede España recaudar más?, pienso que no porque su actividad económica genera el valor que genera y tal valor es la base impositiva (siempre se puede volver a un sistema medieval de recaudación y forzar ésta, claro). Entonces, ¿por dónde van a ir los tiros?, pues tijeras.
Se recaudará menos a la mínima que baje la actividad aunque se suba algún impuesto, y se ajustará vía gasto: ya hay una cifra sobre la mesa: 20 mM€. (No se pierdan las acotaciones).
(Publicado 08.05.2014)
Santiago Niño-Becerra. Catedrático de Estructura Económica. IQS School of Management. Universidad Ramon Llull.

Harley Davidson: Muestra de lo que se nos avecina por los cambios demográficos

Soy un apasionado de las motos, y más concretamente de las Harley-Davidson. Cuando era pequeño miraba con admiración a mi vecino, tendría unos 20 años, que conducía una Harley que había comprado en EE.UU. Me parecía una especie de héroe motorizado vestido con chaqueta de cuero, y le imaginaba recorriéndose el mundo montado en aquella Harley. La realidad es que lo más lejos que viajó fue un verano a Málaga. Al otoño siguiente se la robaron en el barrio, lo cual visto con perspectiva era hasta cierto punto esperable. Una moto demasiado llamativa en un barrio demasiado pobre.
Les traigo estos recuerdos de niñez por algo que les comenté ayer. En la parte final del artículo en el que se defendía la tesis alcista para los mercados señalaba: “(…) Uno de esos factores estructurales que posibilitaron las fuertes recuperaciones en décadas pasadas tras largos periodos de caídas era el demográfico. En este punto hay países occidentales que van a sufrir un envejecimiento paulatino de su población, lo que provocará un menor consumo interno, menores tasas de crecimiento estructural y mayores costes sociales. Es por ello por lo que trasladar patrones de un siglo XX, expansivo demográficamente, al periodo actual puede llevarnos a error”.
Y en este punto es en el que entra la conexión con Harley-Davidson: John McDuling, analista de Quartz, afirma que el fabricante de estas míticas motos está realmente preocupado por los cambios demográficos en la población estadounidense. Según RBC Capital Markets, el envejecimiento de los “baby boomers”, que en gran número cumplieron sus fantasías juveniles comprando estas motocicletas, está reduciendo la clientela potencial de Harley-Davidson. Las nuevas generaciones no han adoptado este mito, y por tanto están menos deseosas de comprar Harley-Davidsons.
De acuerdo con RBC, el 65% de los ingresos de la compañía provienen de hombres blancos mayores de 35 años. El 80% de estos clientes declararon tener pensado comprar otra Harley en el futuro. Las previsiones demográficas señalan que la generación “baby boom” disminuirá hasta en un 20% en 2030. El envejecimiento de este segmento de la población, menos propenso a comprar motos por motivos obvios, reducirá como decíamos el potencial de ventas de la compañía.
Las Harley Davidson son comparativamente caras con respecto al promedio del sector. La generación baby boom tiene más poder adquisitivo que generaciones posteriores, por lo que es poco probable que la compañía, aparte de cuestiones emocionales, pueda compensar la caída de ventas de este segmento de población con nuevos y más jóvenes clientes.
Este hecho podría ser anecdótico si no fuera porque no lo veremos únicamente en estas emblemáticas motos. El gasto de consumo interno por una población más envejecida en los países industrializados, será uno de los factores estructurales más importantes para las economías desarrolladas en las próximas décadas. Las variaciones demográficas se producen muy lentamente, y el efecto en la economía también es paulatino, pero una vez que se ha impuesto, las consecuencias son mucho más importantes que las variables coyunturales.
Es por esto por lo que muchos gestores, en sus planes estratégicos de inversión están incrementando el peso de sus carteras de activos en países con tasas de crecimiento poblacional más importantes. Es algo que no deberíamos desdeñar.

jueves, 26 de junio de 2014

¿Qué es el Coeficiente de Gini?

El Coeficiente de Gini es un indicador ideado por el estadístico italiano Correado Gini que se usa para medir el nivel de desigualdad existente entre los habitantes de una región.  Normalmente, es más utilizado en lo referente a desigualdad en los ingresos, aunque el método se aplica también para la distribución de la desigualdad en ámbitos como ciencias de la salud, ingeniería, ecología o química.

El Coeficiente de Gini es un indicador ideado por el estadístico italiano Correado Gini que se usa para medir el nivel de desigualdad existente entre los habitantes de una región.  Normalmente, es más utilizado en lo referente a desigualdad en los ingresos, aunque el método se aplica también para la distribución de la desigualdad en ámbitos como ciencias de la salud, ingeniería, ecología o química.
Es decir, lo que mide este coeficiente es hasta qué punto la distribución de los ingresos entre individuos u hogares dentro de una economía se aleja de una distribución equitativa.
Representación del Coeficiente
Para medir las desigualdades, el Coeficiente de Gini se basa en la Curva de Lorenz, representada en un gráfico donde:
  • En el eje horizontal se ubica el porcentaje acumulado de los individuos u hogares ordenados de modo ascendente en función de su nivel de ingresos.
  • En el eje vertical se indica el porcentaje acumulado del ingreso que perciben esos individuos u hogares.
  • La diagonal de 45º (línea de equidistribución) muestra la situación teórica de perfecta igualdad en la distribución del ingreso.
Así, en el coeficiente de Gini:
  • El numerador es el área entre la curva de Lorenz de la distribución y la línea de la distribución uniforme.
  • El denominador es el área bajo la línea de distribución uniforme.
  • El Coeficiente de Gini es el cociente del área entre la diagonal de 45º y la Curva de Lorenz sobre el área constituida por el triángulo de la línea de 45º.

Como resultado, el Coeficiente de Gini es un número entre 0 y 1, donde 0 es la perfecta igualdad (todos los individuos o familias tienen el mismo ingreso) y 1 representa a la desigualdad (solo unos pocos hogares o individuos concentran todos los ingresos).

Pensionistas

‘¡En España cada vez hay más pensionistas!’. Es una cantinela que se repite desde hace años. La pregunta obvia es: ¿es cierto que en España hay muchos pensionistas?.
La respuesta es: depende de diversas variables y de la evolución que tomen las condiciones económicas.

En el cuadro adjunto se aprecia, para cada año entre el 2002 y el 2013, el número de pensionistas (resaltado en gris), el número de ocupados (remarcado en amarillo), y, en blanco, la relación entre ocupados y pensionistas.


Fuente. 2002 – 2012: Pablo Gutiérrez Martín, “¿Cuántos trabajadores hay por pensionista en España?. Cinco Días 22.02.2014. 2013: INE.

Vayamos al final: el número bruto de pensionistas no indica absolutamente nada, lo que sí indica es la relación que existe entre cotizantes ocupados y pensionistas porque lo que hoy están cotizando quienes cotizan es utilizado para pagar las pensiones que hoy se están pagando, y lo que se pone de manifiesto es que a finales del 2013 había 1,83 cotizantes ocupados por pensionista, en una tendencia inexorablemente decreciente desde el año 2007. Pero eso, siendo terrible, no es lo peor.
El número de cotizantes ocupados ha caído porque el desempleo ha aumentado, pero es que, además, han disminuido los importes cotizados, tanto los totales: debido al aumento del desempleo, como los individuales medios al caer el salario medio en términos reales.
Menos cotizantes y menos importe cotizado. ¿Pueden deducir hacia donde se dirige el sistema de pensiones?.
(¿Por oposición política y Sindicatos no exigen al Gobierno que aborde el tema?).
@sninobecerra
Santiago Niño-Becerra. Catedrático de Estructura Económica. IQS School of Management. Universidad Ramon Llull.

miércoles, 25 de junio de 2014

El aumento de fusiones y adquisiciones clara evidencia de un mercado peligrosamente sobrevalorado

Ayer Mark Burgess, jefe de inversiones de Threadneedle Investments, señalaba que se ha acelerado el número de fusiones y adquisiciones (F&A) corporativas en los últimos meses, lo cual será una señal positiva para los mercados el resto del año. Dudo de esta afirmación y les diré el motivo.
Al ritmo actual, las fusiones y adquisiciones podrían alcanzar los 3,5 billones de dólares en 2014, la cifra más alta desde 2007. Esto podría explicarse por una reactivación de los planes de expansión empresarial de las compañías dada una mejor visibilidad del negocio y unas previsiones de una mayor demanda. Podría ser. Ahora bien, los datos históricos señalan claramente que los picos en las operaciones de fusiones y adquisiciones coinciden con máximos en los mercados de valores. No son un factor positivo, sino negativo.
Mateo Rhodes-Kropf, profesor de la Escuela de Negocio de Harvard, afirmaba que “cada una de las cinco grandes oleadas de operaciones corporativas finalizaron con una brusca caída de los precios de la renta variable”. El estudio de Rhodes se remonta a más de 125 años.
Mark Hulbert recoge en Market Watch la opinión de algunos expertos defendiendo que las adquisiciones y fusiones se incrementan cuando el precio de las acciones son elevadas debido a que las empresas pueden utilizar sus infladas acciones para realizar estas operaciones.
Dennis Mueller, profesor emérito de economía de la Universidad de Viena, que ha estudiado los ciclos de fusiones y adquisiciones en los EE.UU., afirmaba recientemente “el notable aumento en los últimos años de las fusiones y adquisiciones son una clara evidencia de que el mercado está sobrevalorado peligrosamente”. Hulbert añadía que los accionistas de la sociedad absorbida rara vez se quejan ya que el precio de la adquisición por lo general presenta una elevada prima.
La conclusión del estudio de Mueller y otros economistas es que existe una clara coincidencia entre los máximos del mercado de valores y los máximos en las operaciones corporativas. Ahora bien, este indicador no es una herramienta operativamente fiable. Su timing del mercado no es bueno.
Mueller afirma que es posible que el mercado se encuentre al comienzo de un largo auge de F&A que podría durar unos cuantos años más. Rhodes-Kropf está de acuerdo en que la reciente oleada de fusiones y adquisiciones no significa necesariamente que sea inminente un mercado bajista. “Todo el mundo tiende a advertir de una burbuja antes de tiempo. Mi impresión es que esta ola de fusiones podría durar aún algún tiempo”.
Douglas Kass, famoso gestor de fondos de cobertura, afirmaba al respecto: "La intensificación de la actividad de fusiones y adquisiciones es más consistente con las cimas del mercado que los suelos del mercado".
De estos estudios y opiniones no podemos sacar la conclusión que estamos ya en un techo de mercado, sino que aunque hay una coincidencia casi perfecta entre aumento de operaciones corporativas y máximos en las bolsas, ambos factores se pueden alargar en el tiempo. Las tendencias alcistas pueden extenderse algunos meses más (o no), pero nos dirigimos claramente a un techo de ciclo. Lo muestra este indicador, y muchos otros.

“Strategy. Digital. Technology. Operations”

Arsenal de medidas. ppp. “Strategy. Digital. Technology. Operations”. Estancamiento secular.
Pienso que ese arsenal de medidas es propio del viejo modelo y que busca volver-a-lo-de-antes: crecimiento sustentado en el crédito e inflación como lubricante.
En el nuevo, sigo pensando, los tiros no van / irán por ahí: reducción de capacidad productiva, importancia de lo necesario, aumento de la productividad, caída del endeudamiento, e inflación muy baja como consecuencia de una muy elevada productividad y de una oferta en línea con la demanda.
Por eso, pienso, no hace falta que el BCE compre deuda de nadie, sólo que se reorganicen las cosas. (Y que se coordinen los Gobiernos).
(Publicado 04.05.2014)

No comparto la filosofía del invento. Pienso que el ppp no contempla:
1) que no en todas partes existe la misma oferta de bienes, ni en términos cuantitativos ni cualitativos,
2) ‘no vale’ –no tiene la misma consideración–  1 dólar en USA que en Indonesia,
3) el ppp da por supuesto que las estructuras sociales de los países son equivalentes, y no es así,
4) el ppp margina, no tiene en cuenta, algo tan etéreo como ‘el poder-país’: por mucho que a nivel ppp el PIB de China supere al de USA, es de suponer que a finales de año USA tenga un poder global infinitamente superior al de China,
5) el ppp supone seguir manteniendo al USD en el centro del universo, si lo está …, si se quieres que siga estando …, si eso no va a seguir siendo así … ¿Qué sería más adecuado?, pienso que construir un índice compuesto que contemplase diferentes variables cuyo peso se fuese ajustando dinámicamente.
(Publicado 04.05.2014)

No se pierdan ni una coma: es de las personas que cuando hablan se las escucha. Introduce hoy los conceptos que serán mañana: coordinación, autoempleo, cualificación conveniente de la oferta de trabajo, commoditización del factor trabajo.
Pienso que cuando dice ‘recuperación’ está pensando en que ya están perfectamente definidos los nuevos principios, con lo que se puede empezar a …. Y dice lo del crecimiento del 2% necesario para crear ocupación: un hombre de empresa: ¿más creíble que un político?.
Y significativo: de “Consulting. Technology. Outsourcing” a “Strategy. Digital. Technology. Operations”: más corporativo, más integrado, más postglobal. 
(Publicado 04.05.2014)

Portugal: España bis (¿o es al revés?) También deja la tutela manifiesta (continuará la monitorización a distancia), y también bajan los intereses de su deuda, porque también ha sido buen chico y ha demostrado que va a pagar tales intereses.
De lo que no se habla es del hundimiento del estándar de vida del ciudadano medio: gracias a tal degradación se ha puesto de manifiesto que es un buen chico.
(Publicado 05.05.2014)

La Nueva Normalidad: nos vamos acercando: se va haciendo cada vez más manifiesta: crecimiento escaso, y sesgado; desigualdad en aumento, tanto por concentración de la riqueza como por degradación de las rentas bajas; desempleo enquistado, estructural, muy alto, por caída de la demanda de trabajo; retroceso en el modelo de protección social por caída en la recaudación; deuda: a pagar intereses; déficit: a recortar. ¡Adiós, inflación, adiós!. (USA, ya saben, pienso que no es una referencia: es un espejismo). (Y el crecimiento del 2,1% de ESP del 2015: me gustaría saber cómo se ha llegado a él con todo lo anterior: ¿inversión y exportaciones?.
Miren los cuadros: tienen miga.
(Publicado 05.05.2014)

Muestra muy bien lo que está sucediendo: el modelo anterior se agotó y no existe continuidad según sus procesos ya imposibles y puestos de manifiesto por el agotamiento de toda la capacidad de endeudamiento.
Lo que se denomina ‘el estancamiento secular’ pienso que es la sensación de vacío que existe ante la discontinuidad del modelo agotado y las expectativas del próximo: un modelo que ya no puede replicar las medidas adoptas en los 50 -ya que pertenecen al modelo viejo-, y que se dirigen hacia una normalidad nueva de bajo crecimiento, alto desempleo estructural, elevada concentración de ingresos y caída en el estándar de vida.
Hansen, en los 30, vio el colapso al que llevaba el modelo agotado en 1929, pero el keynesianismo encontró la solución: el modelo agotado en el 2010 y cuya vida se ha prolongado desde entonces a base de anfetas.
(Publicado 05.05.2014)
Santiago Niño-Becerra. Catedrático de Estructura Económica. IQS School of Management. Universidad Ramon Llull.

martes, 24 de junio de 2014

Carta de Abraham Lincoln al professor del seu fill


Rimini. EPA. USA.

Rimini. Sugerencia. EPA. Pobreza. USA. Precio de la deuda. Insisto, ¿cuánto de este tipo de turismo va, por ejemplo a Austria? ¿o a Finlandia?. ¿Se dan cuenta como el ÚNICO ratio válido relacionado con el turismo es el gasto medio por turista y día en términos reales? Y en España, en el 2013, año superrecord, fue más bajo que en el 2004.
¡Qué triste! Bastantes lugares de España tenían todo para convertirse en un Cannes, en un Rimini o en un Biarritz, y numerosos, en esas agradables comarcas costeras que jalonan la costa francesa, pero España tiró es posibilidad por la borda: cuando se juntan el hambre y las ganas de comer …
(Publicado 03.05.2014)

Sugerencia: léanlo muy detenidamente: ahí tienen el esquema de lo que viene, bueno, de lo que ya está y se va generalizar: inversión para aumentar productividad y reducción de costes depurando la organización y bajando precios de compra.
No está claro que la compañía duplique ventas: ella puede intentar vender, pero le tienen que comprar; pero lo que si conseguirá es aumentar el margen neto.
(Publicado 03.05.2014)

Si se refiere a que la situación es menos mala que en el 2009 es cierto, pero pienso que los números presentados el 30 de Abril no se sostienen y que la EPA a 31 de Marzo muestra como están las cosas en verdad. A cada cifra coyunturalmente buena que el Sr. Presidente del Gobierno pueda mostrar se pueden contraponer al menos tres estructuralmente malas.
(Publicado 03.05.2014)

No estoy de acuerdo. La pobreza es algo muy concreto: una renta por debajo del 60% de la renta mediana. Si aumentan las rentas más bajas se reduce la pobreza. La desigualdad es su consecuencia.
La pregunta es, ¿cómo pueden aumentar las rentas bajas si el PIB que se genera tiene el valor que tiene: bajo?, y la respuesta es que no se puede; por lo que es más fácil vender la desigualdad: ‘los ricos tienen mucho’. Cuando se sabe que así va a seguir siendo porque el modelo (nuevo) tiende a la concentración. ¿Cómo se vende eso?, ni idea.
(Publicado 03.05.2014)

Lógico: 1) la población activa ha caído, 2) el subempleo ha aumentado, 3) el Estado llevan inyectados 4 B en la economía, 4) a USA la siguen comprando toda la deuda que emite, y 5) se siguen aceptando en todas partes y para todo (para pagar los intereses de esa deuda también) todos los dólares que a USA le conviene emitir.
En cualquier economía que se hubiesen dado tan sólo 3), 4) y 5) también hubiese descendido el paro. La pregunta es hasta cuándo es sostenible algo así.
(Publicado 03.05.2014)

Cierto: el precio de la deuda cae, pero como cada vez, en proporción, se emite más de lo que el precio baja, el monto total de intereses a pagar sube: 36 mM€ están previstos pagar este año, 35 mM€ se pagaron el pasado, 44 mM€ se prevé pagaren el 2017.
¿De qué tiene que alegrarse España, de que le compren toda la deuda que emite?. Claro que se la compran: paga puntualmente los intereses, ¿no?.
(Publicado 03.05.2014)
Santiago Niño-Becerra. Catedrático de Estructura Económica. IQS School of Management. Universidad Ramon Llull.

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